午间直击——商品市场开始进入谨慎的等待心态

    一早上，我们的同事和客户就提出疑问，为什么昨晚布油跌那么多，美油还涨呢？一早上，一些小伙伴们也在质疑，英美经济数据现在动不动就用100年一遇，300年一遇来吓人，如果只看经济数据，怎么能理解欧美的股指还那么巍然屹立？

    明天国内将开始公布一季度的经济增长细分几架马车的数据，尽管说市场多多少少已经有了数据下滑不好的心理准备，但一季度数据面前国内的答卷到底能给多高分，投资者心理还是会有些忐忑。这也是我们客服同事反馈早盘观市盘感的小结，商品市场看起来大家都进入谨慎的等待状态。
    根据我们对一季度经济数据的预估研判反应准备，一季度经济数据的看点，可以从下面几个方面来做反应预估：外贸环节的新出口订单的下滑程度，是否好于预期，因为欧美的二轮疫情扩散主要是从3月中旬才相继开始，外需的开年基本盘定调是全年需求下滑的校准，二季度就基本不用再想什么了；其次，国内可关注3月经济数据的环比改善情况，从校准边际改善的角度，3月看消费数据各细分对比，看看人们在刚放出来的心态下的消费意愿和消费能力，而国内投资数据的改善，4月份的校准效应似乎更有效些，4月份才决定了商品投资需求现货季到底能修复几分；再一点，把对一季度经济数据的定调校准，放在全年经济增长趋势下滑基准的角度上来比较，全年经济增长5.3%-5.5%是合乎趋势增长的一个基准均衡水平，一季度经济数据高于5.7%才谈得上好，低于5.3%才谈得上差，不明显偏离趋势增长基准水平，市场可以做消化不利数据的平稳反应。

    原油期货的近远月水差调整还在继续，昨晚的短压开始偏向后三月压升水价差的波动，市场目前普遍预期是，2个月之内的现货供应过剩是完全失衡没法解决的，所以一些跨月套资金会采取空近多远的组合，当近月要进入到期换月前的时候，商品期货实物交割伴随的交易机制，会引发部分有交割能力的油市机构，进行正套的所谓无风险套，压缩近二月和近三月的隔月价差，类似有色上的搬砖，先把近三月的30%的正向水差吃到手。至于美油和布油的差异，一个可能的解释是，布油更直接反应了欧美西方的需求下滑，而美油还要考虑美系骨干厂商可能熬不过去真要减产了，所以20美元的追空不积极，反抛压远月的跨套、反抛压布油对美油的升水价差，这样的操作相对更利于吸引群众。

    经济数据现在不用百年一遇，都有点吸引不了标题党的感觉。事后证明，国内的短痛疗法反倒更利于经济数据的相对平滑过渡，而欧美在反复心存侥幸和被动权衡利弊之后的不得不措施，让西方各种经济数据统计的夸张失衡，陡然凸显出来。目前各种外媒的报道数据比较基准，已经不提08年，不提87年，开始直接对标比较1930年代，从这个意义上来说，这次欧美疫情的二轮冲击，某种程度上可以视作是西方高达发达物质文明以来的一次经济社会管理能力的一次大考，一次回头看。国内一季度经济数据的校准检验反应，还只是我们在两个百年目标实现前的一次加试会考，周五，就是阅卷者以投机群体角度的一次心情波动反应。
（倍特期货  魏宏杰）