午间直击——自主独立品种的补跌倾向

    一季度末的收官行情总体波动是有趋缓表现的，这体现在主要股指和汇市的比对上。趋缓不代表有信心，更可能是对当下现实的一种承认，金融阻遏恐慌的措施初步见效，二季度的经济下滑衰退还在逐步落地中。从金融检验心态的角度，欧美的乐观天性貌似比东亚还更多些。早上手机收到的日历推送是：玩笑有度，与人同乐，在今年的这个时间窗，黑色幽默的韵味更浓了。

    我们对比检验外盘季末收官表现的初步观感是，部分经济作物品种还存在继续考验近期低点的压制试探，这可能与跌幅无关，更考验的是供需错配情景下品种当期能不能度过二季度艰难期的保存特性。美糖和天胶是两个代表，但传导到国内，则引发我们关注的，则是白糖和黑链为代表的国内自主品种的补跌倾向。

    今天早盘的国内黑链商品板块指数，增仓下破了去年以来的中期形态低点，同时也对应确认了2017年以来的四重箱体区间下沿告破。黑链是既有色和原油之后的供应侧第三个代表，也是国内投资周期后段的国内政策对冲自主独立品种，目前在国内复产复工两手都不松的背景下，黑链的率先下破中期定价中枢下沿，对于投机群体的心理冲击，会被放大。
    媒体报道恒大业绩会上宣传将压减高成本负债，地方三四线开始置换兑现高成本平台债务。这两个线索合起来提示的是防范金融风险的滚存模式阶段将进入自主减量周期，自主减量对金融基本盘稳定是好事，对于黑链板块的需求则是压减的现实。今年的黑天鹅把韧性最强的两个经济体都吹出了政策调整的妥协，改变也正在展现，国内的铁公鸡转向了新基建，不走老路补短板，这是务实的举措。商品市场承认现实，从原油的30美元不可能到黑链的风险不敢释放的不可能，开始从自主品种角度步步推进，行业骨干的适应能力，是头部硬不硬的试金石。

    黑链品种我们翻了一下今天早盘的下破冲击，基本都呈现的是远月增仓引导下破的表现，这不是做当下的现货保值，更倾向于17和18年两度演绎的做金融冲击的那波资金重来，是宏观预期调整的一种波段冲击体现。黑链打远月，从17年以来的差不多四年博弈中，大家学到的一个小经验是，只要增仓就跟着走，水差只牵制近月牵制不住远月，等远月水差已经超出产业骨干的利益容忍下限，远月增仓持续受阻后，才转身打着修复期现价差的旗号，减空开始水差收敛反弹。照搬经验，今天的黑链下破，还处于增仓引导要跟着走的阶段，小节奏的换手，在尾盘以锁仓方式来应对可以。

    白糖作为经济作物的一个国内自主系列的代表，外盘继续反复考验10美分的十年宽跨底，能不能真破下去，这不是博弈的关键，对国内的传导则是，不管走私还是合规进口管道，内外价差的牵制制约被二季度境外的需求持续弱化会放大。这样，股商联动资金围绕白糖三年牛熊转换周期的期待，在9月合约上恐还面临一次不破不立的内外价差牵制收敛考验。
    这是今天这个传统西方意义上的互相洗脑壳调侃整蛊日子里，商品自主独立品种面临的一次黑色幽默的心态考验，早盘的观测心得如此。
（倍特期货  魏宏杰）