宏杰论市---国内商品期货的年底翘尾不明显

发布时间:2018-12-26 13:39:16

国内商品期货的年底翘尾不明显

做金融投机的人往往都有些迷信的倾向。我们做市场解读的也愿意通过一些年关前的市场波动情绪,来占卜明年主流群体的心思。对应在眼前的,就是今年国内商品期货品种几乎没有看点年底翘尾效应,显示的市场主心骨期待是偏悲观的。
年底的翘尾在国内商品工系上,有几种解读的理解。其一是所谓的冬储心态,近十多年的国内投资驱动模式下,来年的现货季总有些上涨波段,所以从冬藏夏卖的角度,在年底进行一些翘尾的试探,代表的是对明年搬砖有个好收成的期待。今年看起来这种心态不太足,大家可能更关心的是春节后倒春寒低点还会不会打更深?
其二是年底面临近远月水差的互动调和,翘尾代表了调和的修正心态。1月合约的非套保投机限仓在本周末就会开启,今年1月和5月合约在下跌波段之后,本身也存在一些集中看跌预期的获利盘,需要兑现;如果1月的现货抗跌能力强,可能还会出现1月带动的翘尾波动,今年看来似乎这种水差互动修复也不明显,如此体现的是产业资金对于供应侧题材变化后的谨慎防风险预期。
其三是商品配置资金对于年底组合的调仓主动性变化。前些年大家曾经注意过,外盘一些跟踪金属品种的指数基金,在每年年初的几个交易日里面,会进行一次权重组合的配比调仓,根据一些代表指数基金的调仓规矩,他们会将今年涨幅较高的品种降低一些权重,而将今年表现相对逊色的一些品种增加组合权重,这种做法类似所谓的衡平效应玩法,其理论依据是最终金属系列价格中枢是大体稳定的,两头增减配比,会有效的兑现盈利,并可能增加补水等中轴均值修复的超额收益。今年我们看到,年尾补跌的品种开始有补跌倾向,但弱势品种的翘尾却普遍不明显,代表的金融配置资金的态度是,真正的产业均衡中轴还未有效落定,中轴反修模式不会成立。

当然,我们总能找到一些翘尾的小亮点,今年底国内商品系列表现出来的是以黄金为代表的贵金属品种的波段翘尾倾向。背后隐含的有所谓避险发挥、避美元走软准备、避风险对冲的拥挤等等。可惜,与国内能化系的板块联动未变、黑链的振荡偏压对应、跟有色金属的人气品种继续受压对比起来,金银的小翘尾波动几乎吸引不了多少关注的目光。
目前,以文华指数系列的工业品指数来衡量,今年年底前已经顺利实现了上半年大区间振荡的一个形态平衡位,145点一线对应的是2017年年初第一次供应侧博弈振荡的中期低点,对应的也是2017年年中反扑平台的上沿支持,对应的还是2014年中期下跌波段开始前的中继大平台区域上沿,对于工系的产业均衡定价区域来说,这个145点指数区域,貌似有些心理依托。
我们有同事提出,这个均衡中轴区域再被有效收破,则国内工系期货板块品种从整体上,就形态入熊的准备了。从国内仅有的两次中长期下跌波段来比对,如果没有金融危机等外围金融线索的强化冲击,产业自适应的调整过程更偏向于下平台就休整好一段时间的表现,类似2014年的横向平台波动,倒也不是就持续加速下跌的指引。所以明年商品投机操作上的耐心周旋准备或许比今年更磨人。