宏杰论市---关注化工系列的相位差和水差博弈

发布时间:2018-09-17 12:13:41

关注化工系列的相位差和水差博弈

上周五夜盘的国内商品系列反弹走势,在本周初重新被压迫振荡下落。资金主动性的变化引导上,国内工系指数的整体形态指向继续考验上周低点,并向中期均线交汇区域寻找再平衡。国内农系在面临外部压力的同时,小节奏还存在抗跌防守和求避险的倾向。
对于工农两派的两种节奏试探,目前市场解读存在一些争议。我们注意到券商系列对采暖季政策调整压力持相对乐观看法,认为区域自主仍会确保总量责任落实,且会增加自主改造的积极性,对应在期货环节的解读上,可能审慎一些的理解则是,上有顶下接近底的宽区间振荡模式,符合黑链目前的产业期待。我们有客户也开玩笑的调侃说,现在是股票的对期货不悲观,期货的对股票不悲观,也许有点这个倾向。。。
要想都不悲观,前提必须立足在中期不出现系统风险的升级。短线角度上,本周围绕新一轮关税措施的传闻还需要消化,且目前主要压抑的是有色系列板块,税率可能没有之前传的那么高,但态度却提示了双方讨价还价的艰巨性。尽管一些行业现货信息的评估认为有色系列品种阶段下行的空间不大,但反弹被压的态度则普遍存在,包括铜锌镍等的进口比价压制,仍偏向正套有利,只是近远月资金主动的积极性,都不够吸引人。

我们早盘讨论建议大家把关注的交易点,可放在化工系列上。其实化工特别是石化系列,由于新增产能的投放差异和石化炼化效益最大化的特点,化工系列品种与原油期货这个比较基准之间,相位差很大。甲醇和pp这两个品种,形态自身比较已经相当于原油期货在100美元的水准了;沥青大致也相当于原油80美元的水准;pta、塑料和vc自身环比好像还处于原油70美元附近,而与原油相位差角度则也大致处于原油期货80美元或略高位置。当然,单看各自图形的相位差,不能反应石化产业链的中下游自主调节科学性,也不尊重产业链炼化效益的自主控制能力。最极端的例子便是,天胶不是还相当于原油40美元的水准嘛,不能简单类比,要尊重供需差异特性。
所以我们今天提出的两个交易点,一个放在PTA的近远月水差博弈的探讨,一个放在PP相位差的摸高试探。pta品种目前的近高远低的结构,主力合约之间的水差已经超出了正常价差曲线的幅度,阶段可能会吸引跨月套的资金来求置换。我们的同事提出,9月份之后PTA下游的需求快速萎缩,聚酯现货价格出现无量崩塌,近月的跌势在今天也开始加大,这种状态提示,单纯基于产业链中游原料的炒作,中期多头行情已经终结了,挤仓状态的多近空远已经改变,现在阶段开始变成了空近挺远的库存置换模式,即有现货获利多头将保值盘抛在11月,同时对应在1月上阶段买入,类似库存高抛远月逢低再接回来的做法。这种做法在前些年的棉花期货上也出现过,但风险并非完全可控。11月和1月之间将近8-10%的价差空间,对于库存置换的吸引力蛮大,对于量化资金的吸引力也更高,前提是11月能有货抛的进去,然后1月也愿意再接回来。投机图形上,今天11月刚好减仓跌破高位颈线位,下跌的指引刚好打开,而1月合约在小节奏上围绕7300这一线的小时图级别的反扑准备,又还相对有利,所以近远月的投机匹配还合适。当然,要提醒的是,库存置换的先例给我们的最终提示是,远月的极深贴水预期,在近月开始转弱的情况下,最终提示的是远月回归下跌最终要变为现实,因此,短线库存置换的空11多1,在近月高升水慢慢消除后,又会反过来变成资金重新抛1月的远月主打,那个时候又变成产业链保值的做空波段了。对应在技术操作上,1月的短线锁单待反扑,反弹反扑的压力对应在10天均线,7550这一线的分时反压恐怕难上了。
PP品种对应在万元关口的反弹试探,与甲醇类似的是向上想象空间的不足,依托万元关口去摸空试探的,是小止损的做法,可能需要多反复几次的耐心。而有些探讨提出的多塑料空PP的相位差价差统计对冲,我们建议必须要对应塑料的增仓持续,才会形成跨套主动性的匹配。