宏杰论市---期货品种的热点快速转向农系集中

发布时间:2018-05-24 12:12:27

期货品种的热点快速转向农系集中

昨天欧美的PMI指数5月预览值显示整体的扩张复苏势头继续保持,比如欧元区的5月初值为55.5,美国的5月初值为56.6,整体都不算差。区别的差距在于自己跟自己的环比,相对而言,欧元区超预期的潜力开始持续降低了,美系的复苏韧性则开始明显,但是,看综合领先指标和惊喜指数的投资者会发现,去年一度出现的主要经济体超预期复苏改善的势头,都在渐次消退,复苏差异调和成为近期经济数据的主基调。
用玩笑话来类比,这样的经济数据比对阶段,有点像是开始进入所谓的素颜照比对过程了。素颜照的原因,是货币或财政政策之类的逆周期美颜功能开始逐步关闭,金融环境的氛围从整体上开始向中性水平转变,美颜功能的逐步退出后,主要经济体之间复苏韧性或者复苏的新亮点到底如何,大家开始关注素颜照了。一说到素颜照,能比美颜还好的几乎没有,多多少少都有些或先天或后天的美中不足。
美国的素颜照,反射出的是包括锈带在内的传统竞争力不足,劳动参与率即使到目前依旧不能有效回升,川普政策折射出的相对弱势群体的帮扶需要等。欧系的素颜照,除了南北差异的不对称,劳动力市场的相对僵化,还包括新动能的集聚能力已经远远落后于美中,另外金融市场的不信任疑虑始终没有消退,比如十年期德债的收益率居然还保持在0.5%左右这样的极低水平,这也是一种扭曲的体现吧。主要非美经济体素颜照的各种缺陷关注下,其实理性的投资者也会注意到汇市以几个非美来为人民币汇率定价的缺陷,在目前全球难得的复苏叠加和实体广泛受益后,金融市场一些长期形成的所谓老传统老经验,也在素颜照的比对过程中,提出了改进优化的需求。

当然上述的各种问题或争议,由来已久也不是短期内能有效解决的。回到国内商品市场的观测解读上,我们注意到经过昨天的政策疑虑反应兑现波动后,今天国内工系品种的空头主动性很快降低了, 工系指数全貌角度虽然破掉了近期的回升通道,但下行通道却并未形成,强弱品种相互比对的角度我们更倾向于理解为反弹转振荡的波动过程,振荡的区间幅度根据基本面的差异有区别,大致上有色区间偏稳,黑链振荡温和压,化工横向上下落的小基调维持。
今天农系品种几乎形成了全线增仓的表态,资金偏好向农系的快速集中,形态角度上各主要农系品种从保值盘引导的反复荡,开始对接金融资金进入试探的卡位买倾向。
在农系的供需价格主动周期中,大家总结的两个基本对立观点是,一派认为农业的科技进步是连续丰产保持的基本动力,需求相对稳定的情况下,农系的行情只能有脉冲,没有持续的强周期,类似的例子在美盘的几个大宗农系上可以得到体现,大多数时候都是在箱体区间内波动,脉冲行情与天气灾害的影响直接,之后又恢复平静。另一派的观点则认为,农系除了具备供应不连续所导致的脉冲灾害行情外,农系本身也对应土地资源相对固化的约束,品种之间存在种植效益的周期性轮转,需求虽然不会激增,但也会存在总体不断种植循环的供需错配,逆周期库存调节的能力也不如工系资源品种。
今年大家开始关注到的一个点是,08年之后我们看到的大宗商品产能扩张周期,其实主要集中在矿业能源资源品种,所以以10年左右的一个矿业产能投资周期,目前我们正面临的工系的新产能释放,因此包括原油在内的工系,其实目前的供需错配从产能角度并不明显。反倒是农系的经济作物,可能开始面临新一轮供需错配周期的压力,包括中国中产阶级群体的消费升级,包括印度和新兴人口大国的必须消费品升级的增量,会形成相对稳定渐进的需求增量,与此同时因为城市化或者主要供应地的气候挑战积累,经济作物从大周期供需错配角度,反倒比工系矿业资源更加明显了。一年生或短周期的新作供应可以快速扩展,多年生的经济作物新作供应,则存在生长周期的刚性制约,这或许是一些行业资金对于农系特别是经济作物保有较大期待的基本面依据。
操作角度上,我们筛选提醒的几个农系关注机会品种是,油脂系列的菜油,菜油指数的6700一线可作为跟多的保护,两粕的菜粕的消费季节有利,菜粕指数可依托周三的收盘价一线作为试多的保护。农产品指数从板块全貌角度上,依托10天线保护的偏多指引,国内该农系指数在仓量配合下也存在三段冒头的试探准备。