降准的下意识反应在金融品种
昨晚央行的降准，被市场各方解读为还央行麻辣粉请客的份子钱。只是这个时间点刚好在一季度经济数据公布当天来宣布，所以难免引起一些市场人士的猜疑。大家从2012年之后的降息反应中得出的揣摩经验是，越降越跌，因为政策提示的是预防性防范，逆周期的初段市场会像小女生对男生那样反起来解读、反起来反应。
我们从中性的立场来看，可能给出的两个解读点是，降杠杆化解风险的大基调不变下，本次统一降准的开启，是否是利差控制向总量平衡对冲的态度转变，这也意味着央行挺人民币汇率的需求没有了，或者说对于汇率的扰动不认为能折腾出什么波动了。在这样的背景下，央行利用总量逐渐缓冲对冲的过程，继续推进汇率机制的市场化的过程。这第一个解读视角，看起来是一个稳的指引，以不伤金融和伤实体为初衷。这种动向还谈不上逆周期，把汇率这个锚放开后，归还压岁钱不怕乱花钱的态度，算是不鼓励也不约束的一种态度。当然，要做出这样的一致性判断，需要等下一次集体降准不还份子钱的兑现，才可以判断验证。
第二个解读是，顺着逆周期的角度，难免会让人产生提前预防的防范姿态，虽然交了份子钱之后能帮扶实体的规模也不大，但缓解了金融挤压实体的担忧，偏向逆周期的指引。一些观察者也提出，这次降准可能代表了货币政策中性基调改变，从更多的严控金融风险转向平滑实体动能的趋弱。在去年的货币市场基金高收益后，今年货币市场利率的走低基调增加，利于引导利率市场化进一步接轨的过程，同时接轨过程又尽量以不伤实体为代价。
在第二种解读的逆周期预先防范理解下，刚开启的总量缓冲还压岁钱的过程，市场会理解为传统动能的拖累被认可，于是通常表现为越降越跌。直到传统动能的下滑找到新平衡，总量平衡对冲的金融实体两不误水平下，大家又看到估值调整消化的有利条件，于是将逆周期的担忧放下，又回到金融稳定有利的期待上。
今天市场的初步反应上，商品市场的波动是冲高回落，依托近期平台温和承托的表现。形态结构上，黑链指数维持对于年线的弱反弹试探动作，有色和化工板块横向小区间的修复延续，小节奏的空头压制还不明显，减空盘的引导后，工系整体继续等待二季度供需对接的明确定性验证，同时也有兼顾外盘商品指数三段冒头的动能牵制消化准备。
降准的下意识反应波动更多的集中体现在金融品种的弹性上。国内股指今天偏向于越降越跌的逆周期心态，下意识的兑现看下落指引，在50权重和300周期上体现的更明显，前者对应估值偏高的消费龙头，后者对应周期的逆周期防范的担忧。500虽然也是偏弱振荡的结构，但空头的主动性相对不足，看成长的期待也罢，看相对低位的资金炒作便利也罢，估值相对消化后的新动能也是一个旗号。
两个中长债品种的反应就有点夸张了，今天都是跳空缺口的中幅上涨，且从利率债的收益率水平上，已经回到了前两年的中期振荡平台的中轴位置。这个时候看债市慢牛的宣传又出来了，有点吓死个人的感觉。我们的同事建议债期的多头，可以趁机先止盈兑现一道了。一方面是外围欧美大家看债市三十年牛市终结开始转熊，一方面是国内回到前两年的中轴收益率水平，念想可以放一放了。在相对中性略偏高的市场利率下，以量的缓冲来引导汇市的锚松动，直到国内金融风险化解取得决定性成果？
