发布时间：2017-10-16 11:03:25

与9月份人民币汇率反弹的阶段高位相对应，上月主要大宗的进口量同比普遍转正，对应在有色系列的比价引导库存转移是四季度面临的供应平抑，而对应在黑色的进口大增则为国内供应侧的缺口调剂提供缓冲条件。本周初主要有色品种的内外盘盘面比价大致回到7.8-8.0左右水平，不考虑贸易升水的加价效应，该比价水平阶段利于正套的进口锁定。美元指数的调和特性仍在延续，对应人民币兑美元的6.6左右的阶段平衡位倾向也明显。当四季度汇率上下冲击两难的预期下，有色系列本身显性库存的内外差异，会给贸易升水的调节提供品种的差异。

有色系列的库存转移，与中国的新动能产业聚集相关，所以我们不能只看到做内外套和融资交易的人，怎么老是坑中国人，净是高价卖给国内，早些年还有买办的坑国内利益驱动，现在在内外定价市场机制已经较为成熟后，再来一味指责贸易套的坑国内，就没有必要了。两个市场两种资源，部分资源量确实曾经被金融属性化，也部分被变成隐性库存沉淀下来，但这种效应类似蓄水池的机制，最终还是在供需两端更利于调节商品属性和金融属性的过分偏离倾向，这对于有色系列定价合理不走偏，是有正面作用的。

相对于黑色而言，有色系列的需求环节对应的新动能属性更多些。中国在近五年的新动能积聚和产业聚集效应过程中，已经趋向成为全球新动能的供应周转总成中心。有色系列目前相对平稳偏强的铜和镍，尽管有环保因素的供应影响，但对接新动能的需求预期，则是其资金相对偏好的主因，从这个角度，镍未来也努力寻求姓黑色到姓有色的提质增效转变。

由此，从9月中旬之后的国内工业品系列的分化整合，已经从简单的供应侧环保题材，寻求向四季度的需求侧新旧动能的对接检验分化，这可能才是其资金分化的真正考量。

本周面临中国三季度经济数据的收官检验和审视，有色系列在总体对接新动能的平稳预期下，资金节奏上可以扣细一些，特别需要注意现货升贴水的水差牵引变化。注重水差引导，这是国内有色系与黑色系的最大脉动区别。简单的看图说话，沪铜52500-52000区域的确认整固需要耐心，沪镍在9万-95000区域的反弹节奏也需要更配合水差，跟多资金以9万一线做卡位进退的保护稳当。

黑色系经历了上周末到本周初的技术反弹波动，从仓量角度主要体现在近期技术空头的减空兑现，从形态检验角度则仍偏向弱反弹修复的谨慎试探，资金属性角度黑色开始变得不黑了，单边直来直去的特点开始减弱，因此我们提醒一些程序化的产品资金，对于黑色的一把梭预期也可以降低，做好黑色不黑的应对准备妥当。

文华工业品指数的横向振荡区间雏形开始显现，下档继续依托年线和半年线的交汇支持，而本周初的这个反弹上影线也初步提示了60天线的反压。在60天线仍保持上行的牵引下，反弹试探60天线反压的过程还会多反复几次，直到60天线开始转平并重新确认黑色的区间反弹压制，这是目前的谨慎预估。
倍特研发：魏宏杰