国际货币基金组织的秋季年会将召开，媒体形容说官员们可以有得瑟的氛围了，因为所有的发达经济体和几乎全部的主要新兴经济体都呈现出经济复苏和增长的普遍显现，这还是十年来首见。来之不易和倍加珍惜，可能是总结的关键词。这样的氛围也为主要经济体修补隐患改革转型，提供了推动的条件。
于是，我们可以看到主要金融市场对于一些可能的风险题材，表现出淡定的忽视，不是所有的自满情绪都跟随着风险即将来临，也许只是大家乘着舒服的阳光还想多晒晒太阳。随着北半球开始接近入冬，金融属性的传导效应也开始发生一些改变，这种改变，首先体现在分化和驱动关系的转换上。对于主要股指，趋同性仍占据主导，典型的例子是日经指数这个曾经的老大难，也开始要去揭20年前的中期反弹高点盖盖了；对于主要汇市，调和性还在发挥作用，这体现在美元兑欧元和美元对避险货币的相互调和牵引，使得美元指数的反弹温和而不伤人；对于主要商品系列，除了传统的工农分化之外，我们看到国内自主品种系列和有色、黑色、化工三大板块之间的分化也进一步呈现了。
在我们讨论商品波动属性分化的过程中，期现互动关系的主角变化容易形成分歧。期货和现货谁是主导，有点鸡生蛋蛋生鸡的纠结。传统上我们的解读是，期货为现货服务，所以现货和期货的互动关系，类似主人和小狗出去遛弯的特点，这种时候，现货是主导是主人，期货这个小狗被主人通过期现价差牵制的绳索来引导。而通过金融危机或宏观分歧纷争较大的考验，大家也会发现期货也可以是藏獒，关键时候会拖着主人，快逃命啊，别赖在家里，要大地震了，保命要紧。。。。。
对于国内的自主品种而言，其主力合约被约定俗成的形成5、9（或10）、1这三个主力hey，通俗的就是一年可以打三盘麻将。从北半球生产生活活动的天然季节属性角度，5和9、10月合约都是天然的多头合约，尤其是9、10月合约，相对而言1月合约就变成了天然的空头合约。不知道是否是巧合，国内自主品种系列的这种主力合约分布衔接方式，与农产品市场的三分法也形成不约而同的统一。
在国内自主品种将自身与农民伯伯形成类通的麻将协同安排后，其期现互动关系的变化，是不是也就具有了季节属性的分化分水条件？比如，对于5月和9、10月主力合约，资金麻将的过程之中，现货始终是期现互动的引导者，期货不听现货的安排都要被纠偏拉回来，这与主人和小狗的互动关系类似。而到了1月合约成为主力合约后，期现互动的主角也会开始变化，主人开始有猫冬习惯后，小狗成为期现互动的强势一方。当然有些不完全认同的客户可能会说，其实啊，4季度之后资金要开始兑现一年麻将的胜利果实，所以资金减仓效应造成的期货不听主人的招呼，也就不难理解了，最终还是跟随钱进钱出而形成的期现互动关系的变化。我们在部分认同这种资金主动性变化的同时，也可能需要承认，国内自主品种系列长期存在的期现一把梭效应，要做多的时候现货期货一起做多，要做空的时候现货和期货一起出，也是造成贸易环节求兑现、生产环节求稳定的矛盾原因。
所以，对于自主品种，简单的照搬有色系列的期现价差修复经验，还将面临较多尴尬。从期货振荡分化加大的角度，我们可以继续关注年线附近重新形成中轴稳定的修复意愿，而从现货与期货互动关系转变的角度，则可以继续看现货跟随期货的响应幅度，最终还是倾向于相互靠近，只是看谁主动些，谁不情愿些，谁多动些，谁少动些。对于自主品种的套期保值而言，趋势保值的重要性，超过有色系列的只锁风险点，这也是有色系列和国内自主品种的一个习性差异。我们以前总是认为有色更先进，希望用有色的经验来改造国内自主品种，这也许又犯了教条和照搬照抄的错误，尊重实践探索，摸索符合国情和市场机制的自主品种发展道路，更利于行稳致远吧。
倍特研发：魏宏杰
