昨晚从外盘市场的资金情绪来讲，还是相对维持风险偏好的。主要体现在美股还能对川普减税计划做出偏多反应，美元指数在经济数据相对一般下的反弹也维持对避险品种的强势，另外外盘商品的多头人气代表原油期价还保存试高的形态控制。商品互动在外盘的一个特例是钯金首次超过铂金的价格，这是16年来的首次，其体现的是工业需求属性的占优推动，钯金超过铂金价格，从正面继续反应的是全球复苏的产业需求效应，同时也提示我们对于品种统计套利的关系，需要注意某一方供需突变造成的历史极值的改变。
从国内商品系列的表现，则体现的是国庆提保效应和四季度谨慎预期的资金退出影响。本周我们提醒国庆提保效应，主要是侧重在资金博弈角度下的借提保落井下石，阶段被动的一方会被迫减仓认赔。提保不一定就是跌，去年国庆前提保效应就是多头顶起来空头开始主动退却，2015年在跌势延续前还反弹了一下。今年的这一次提保效应被资金利用，有针对上半年题材线索打总结的意思，也有对于四季度供需变化再检验的意思，同时也包括部分波浪派可能认为5浪上涨走完了横向荡两年的预估。
我们利用国庆前提保效应释放后的脉动线索打小结，一个值得大家重视的心得是，期货的水差真的很重要，不考虑水差的技术博弈容易吃亏，胶本次的正向价差结构的制约最终发挥作用，今年我们看到的正向价差结构太大又没被按下来的品种，只有一个鸡蛋，而鸡蛋还是因为现货被迫集中出清和供应周期只有4-6个月的关系所致。所以，对于投机资金来说，宁可做期货贴水大的品种的水差多单，也不做期货升水太高下的品种的期货多，这是避免期货陷阱的基本心得。有人可能会反驳，说期货的价格发现功能与现货基准定价功能，谁更可靠科学。这个问题要分开看，如果是类似有色这种现货定价与期货定价联动市场化较好的，期货价格发现功能最终要被现货定价基准所控制，比如沪铜、比如豆类等，水差太大就会被阻击。反之，如果是部分国内自主品种的现货定价僵化机制下，期货的价格发现功能更代表了贸易流通环节的资金态度，这种情况下期货价格发现功能尤其合理性，单纯的以现货没跌来否定期货的价格发现功能，可能要慎重。
今年国内商品的精彩故事，值得股商联动资金大书特书，同时也给我们完善市场定价机制的更多检讨和思考。现货定价机制的不完善，需要期货价格发现功能来补充，现货定价机制市场化更高的，期货的流动性冲击如何防止变味，金融产品的波段趋势冲击特性和期货价格发现功能之间的制约关系如何更好的协调，这些都值得市场参与的大家共同协商。今年暴露的这些问题，不但对国内市场的提质增效有益，可能也会对外盘商品市场的新品种上市发挥有利，僵尸品种为什么成为僵尸，期现联动环节的痛点到底在哪，都是可以更深入考量的。
今天相对资金独立的品种是有色品种，从有色善于把握国内国外两个大局的优势角度，其给我们的相互验证提示是，针对美元指数反弹的担忧暂非主线，国内黑色系和化工类品种的今天空头引导下破，需要从自身产业链找线索。环保限产的时间差可能存在变数，如果钢材集中限产提前到10月，则原来我们认为的焦炭的时间窗多头优势就减弱，热卷对应的多头优势相对提升，多卷空矿或空煤又可能被欢迎。同时针对黑色和化工类，集中梳理一下现货定价合理性，在现货定价具备合理性的品种之中，再来寻找期货贴水大的品种进行节后的供需匹配试多，这样更有利些。
部分市场人士担忧的四季度经济回弱影响，从基数角度是合理的，从存量规模和供需再平衡角度，更偏向于文华工业品指数围绕60天线和年线之间区域的横向荡，对空头最有利的金融系统风险被逐步化解后，供需两端的中期均衡区域较去年的均衡区提升，这也是合理的预估。
倍特研发：魏宏杰
