发布时间：2017-09-20 10:55:45

今晚夜盘后的凌晨两点，9月联储议息会议的结果将出来。市场的预期目前较为充分，即本次会议将可能着重讨论缩表的启动安排，而将利率路径的分歧暂时押后。从目前外盘市场的整体反应看，会议前按照中性偏鸽的基准线准备是主流，股市避险准备仍不充分，美元的蛰伏仍未见反弹热身，商品系列休整基调延续。根据各方的市场沟通探讨，大家倾向于缩表措施对于债市的中期影响相当于一次加息幅度，对于股市的影响则看股债资金的调仓连锁反应，可能影响有限也可能中期缓慢振荡释放。目前金融市场的定价预期和联储的官员点阵图存在较大差异，中性利率水准是否已经结构性下移，争议较大。从这个角度来说，利率路径的未知性增加背景下，缩表其实是留后手的逆周期准备，本次会议如期启动是好事，越拖可能还越被动。

对于我们期货普通客户来说，缩表的通俗理解就是合约持有到期完成交割，而不是将持仓在金融市场直接平仓兑现。差别在哪里？如果直接在金融市场平仓兑现，以目前联储最大庄家的持仓规模，可能吓都要吓出一个中期调整或小熊市；将手中的合约持有到期，则对于近月合约的平稳有利，但可能将远月价差温和拉大，因为近月持有到期的资金不会再移仓买远月了，远月移仓低买的资金缺口要等其他的机构来填补，如果填补资金不足，远月的贴水就会拉大来促销优惠吸引买盘。

上述这个参考期货合约的简单类比，可以大致帮助我们期货客户特别是非专业客户，更好的理解联储缩表措施的市场波动影响。

由于社交媒体的发达，在这种重要政策措施或经济数据出台的时候，很多买方的经济学家或买方策略分析师也会出来点评或秀一下个性解读观点。我们的围观体会是，买方的点评和卖方的视角存在风格差，所以明天早上大家在看新闻之余，可以多留心政策点评的各种视角的碰撞，以及各种买方神段子的收集，这些神点评或神段子很可能直接点破市场人气脉动的真谛，对于我们客户的帮助比看报告更深刻。

给大家提神的专家提醒点评是，科技买手和科技产品评测专家的一个忠告是，今年最不值得买的苹果新机是iPhone 8，一句话，远离i8。产品线系列和功能差异的角度对比，6s、7、8都是一个线，别买贵的那个。不那么弯酸的科技专家点评是，非要买8的话，只当个卡片相机也还将就。有些常年对专家保持警惕的小伙伴可能会说，这些测评点评莫非是有意无意的把大家往iPhone X身上引？前提是，咱们首先要能接受刘海造型。没有比较就没有伤害，看看夏普的21：9的超长脸，看看小米MIX2的屏参数和下巴，看看三星的全脸七区八公，理性的选择或许是，今年再忍忍等明年再看全面屏的做工新优化和美颜的惊艳款？

国内文华工业品指数开始测试60天线的振荡形态卡位节点区域，国内工业品人气品种是就此依托年初高点转为横向振荡的区间波动模式，还是就此延续再复制上半年的那波破位跌势，本周后半段可能初步揭晓。简单的办法，是跟着增仓品种看人气变化。考虑到国庆即将开启今年采暖季的系列限产和供应措施，针对10月这个时间段，黑色或有色的产业链围绕产业链的不同环节，进行细分化的供需变量再修正，谁先谁后有讲究，谁多谁少有讲究，库存在中下游的转移分布差异也有讲究，细分化的影响会更值得关注。个人主观的倾向理解是，利多兑现到利空转势，这个预期不会那么迅速和直接，黑色系人气更偏向复制今年年初依托60天线的那种区间反弹修复，直到60天线彻底转为反弹压制的反复确认之后，技术角度再来谈转势，才有说服力和相互验证的号召力。

对于农系指数来讲，9月底完成供应季收官到10月的需求季检验，文华农产品指数如何完成二次探底大形态结构的确认，这也是一个资金博弈的看点。
（倍特研发：魏宏杰）