昨晚的美联储会议纪要透出的是一股浓浓的学习探讨之风。官员们主要的分歧，是缩表的进场是否尽快开启，但总体的基调倾向还是准备在年底前启动，而为了缓和部分鸽派对于缩表和加息并举的疑虑，9月暂停加息基本成为市场的预期共识，这样，要么9月再寻最大公约数寻求开启缩表，要么12月再来一次加息。而集中在12月同步走的可能性，除非下半年中美经济异常稳固，且金融市场自满情绪一直延续到四季度。
纪要对于金融市场估值偏高的情况进行了分析探讨。大家认为主要股指为代表的资产价格偏高情况，可能跟投资者对于风险的承受能力提升有关，而我们注意到的科技股情结，以中美双驱为主，国内包括一些价值派在内也开始认可科技新动能已经不是当年的泡沫概念，而是在实实在在改变我们的生活，且新一轮科技革命正朝向交叉突破演进的自我强化阶段。官员们对债市的收益率重新回到年内低位也进行分析，总体的评估解读认为这与经济长期增长动能弱化的担忧相关，也与联储庞大的资产负债表规模有关。官员们对于缩表的影响达成共识，认为采取持有到期不再转投的自然缩减模式，其紧缩效应非常有限，这个判断与前期经济学家的评估类似，即对于债市的实际影响相当于25个基点的一次加息影响。当然有投行不认可其对于股市影响有限的判断，认为债市投资者被迫调仓的影响，将造成美股最多可达30%的振荡冲击。
昨晚美盘复市之后的市场反应，股债汇相对平稳，商品的异动呈现工农调和波动。原油期价再次回切，形态未见异变，寻求将宽幅荡转为横向小区间平缓波动的准备，8月份如果还不能破近期这个42美元的低点的话，则现货季节角度将更偏向横向趋稳的振荡了。美盘豆类开始转向天气炒作模式，以生长优良率的同比滞后为指标，跟随天气升水炒作的展开。季节图表的类比显示，7月底之前这是通常的玩法，哪怕不认可天气最终会影响实际总产的丰收，也不必先从操作上去急于打扰人家的美梦。
昨晚美盘美粕的反弹拓展姿态偏强，对应的是美豆油的长下影线的异动相对偏弱，这与去年油粕轮换模式是类似的。我们对比观察国内的油粕资金节奏差异，看到国内也存在油粕轮换的倾向，但是，跟外盘的不同在于，国内的粕类的相对消极倾向开始体现，而国内油脂的小形态反弹姿态又偏好了。内外盘对于油粕轮换的节奏差异，与国内供应压力的调和有关，也体现国内对于下游需求结构的预期变化影响，现货季节角度粕相对利于走量降库存，而油脂易保存又可以多熬熬，油粕轮换的正面作用在于确保产业利润的合理维持。资金节奏的对比是，油脂阶段反弹偏向增仓涨减仓跌的资金推动模式，而粕类则重回减仓反弹增仓压制的保值空头换手模式。
倍特研发：魏宏杰
