午间直击——留意悲观预期的交易拥挤度？

    周末市场各方研讨之中，有券商团队提出了一个表述，认为当下国内市场存在悲观预期的交易过度拥挤倾向。年初过年前，市场是存在复苏交易的相对小共识，现在进入二季度后，市场又开始转为弱现实弱预期的转型叠加悲观预期，通常而言，小共识是拥挤交易的前提，大共识就更容易导致过度拥挤。

    老美市场目前还处于争议不断的过程中，最新的非农就业数据给我们展现了结构存韧性、压力渐缓解、政策待观察的氛围指引。之前围绕股债汇商的联动传导，比较流行的是衰退交易主导，现在美系和欧系轮番拉扯后，衰退交易只在商品市场取得了成效，这里面很大一部分功劳还是来自新型供应侧的冲击，美股未遂，美债不挺，美元不弱，几轮互动之后，外围市场的悲观预期拥挤度相对降低了。

    国内市场的悲观预期交易拥挤度，经过五月份的能化产业链利润再平衡后，现在位置上的性价比吸引力降低，期现价差牵制和收敛振荡波动，受到老油条些的认可，捞到的先揣包包走人，没捞到的关注量仓驱动的节奏变化，做好阵地转移的准备合适。

    一些产业团队观察推演的时间窗，提示6月末或年中时候的节奏变化。比如，钢联的产业服务团队继续坚守偏空定调的视角，认为反弹靠预期，反转看需求，预期转换的三个条件都还不具备。特别提到的一点是，现阶段市场正处于限产政策的真空期，需求负反馈和利润修复博弈极限拉扯，行业对于钢厂减产的时间预期，从原本的六月下旬推迟到六月底附近。

    今年做预期做的很足，不仅体现在商品市场，也体现在证券市场。6月末是否对应进入悲观预期拥挤交易的转换点，也是各方争议看点。
    政策定力目前主要观察的是二季度的基数效应不难看，海外风险累积并不重，而到了年中时段后，随着海外市场对下半年降息预期的打消，国内对基建托举效应的周期见顶，适当做一些姿态调整，或就变得有吸引力？
（倍特期货   魏宏杰）