午间直击——上海品种围绕成本线的争议

    围绕老美债务上限的拆线行动提前几天达成了协议，非国防开支两年冻结的过渡安排原则，体现了大国竞争仍是两党的最大公约数，当然，这不是重点，重点是这次并未拖到最后一刻才拆线，体现了妥协与合作的大局共识。

    波动敏感的市场反应对比，主要人气股指还是有化解挑战后的修复弹性，这已经不仅仅是稳，而是市场主流心态太稳的表现，如果下半年目标利率维持峰值平台高位，纳指领衔的人气代表还能荡而不破，那各路精准推演的策略分析师大神，情何以堪？不该这么强，不至于这么强，这是我们目前的观市心得，不服但不得不服，这也是现实。

    有色品种板块的波动节奏，相比起黑链和能化的悲观心态，明显还是有借机做一些修复表态的。以有色板块主要人气品种对比，最近两周的跌幅总体保持节制，跌的小单边的也只要沪锌，这一度让我们的交易型热心客户，牢骚抱怨，浪费了大好机会，早知道就不了。。。。。

    本周初，行业信息机构的测市观察，首先映入眼帘的，是低库存这个主题词还在，另外，开始围绕沪锌为代表的品种，讨论行业平均成本线的问题了。
    SMM团队的开篇表态认为，从成本角度来看，目前锌价已经基本跌至国内矿山75%成本曲线附近，在锌价处于近两年低位附近的情况下，国内部分矿山6月出货意愿开始下降。
    从炼厂角度来看，据SMM了解，目前国内精炼锌企业生产依旧相对稳定，但不排除部分企业提前进行检修的可能性。若是锌价继续下跌，可能会触发矿山、冶炼厂保值惜售情绪。当前的冶炼厂利润较低，很多企业已经出现原料与产品价格倒挂的状态。

    这是行业招呼投机资金冲击选手的喊话意味，悠着点，别太凶。上周末我们专题讨论了不同市场期现价差机制的变动特征，本周我们继续观察价差牵制之中的行业经营决策调整。总体上看，有色代表品种是减空盘换手交易节奏，多头防守更偏向低买卡位，并未主动推高的动力。

    需求从旺季不旺进入年中相对偏淡的现货交易时段，这是有色和黑链的共同定调。但差别是，有色行业的下游保值采买，相对心态好于黑链，有色产业链下游刚需的低价诱导，也更明显一些。
    锌下游主要消费板块——镀锌板块受黑色价格以及房地产疲软影响下表现偏弱，压铸板块也迎来传统淡季，而氧化锌板块仅能受轮胎订单支撑开工情况。据SMM最新调研显示，锌目前订单依然较为中性，短期没有明显好转的迹象。
    即便如此，锌的社库库存变动，已经降至10万吨水平，SMM团队给出的解读认为，锌库存延续去库主因锌价下跌，下游逢低采买带动，多属于投机性补库行为，并不能完全反映真实消费情况，对锌价支撑力度有限。

    产业链动态成本的争夺，绕不开上下游的利益传导和瓶颈环节被平均。黑链成材环节早就围绕行业平均成本拉扯争夺好几回了，只是原辅料环节离真正的产业成本还有一定距离，所以我们的量化策略同事更关注的是产业链相对优劣的组合对冲，本周初他们的建议是，依据钢联产业服务团队的推演，将卷螺价差继续压缩的思路摆上来。
    钢联团队比较认为，六月螺纹需求降幅或大于供应降幅，螺纹总库存压力逐步累积，甚至不排除有累库可能。但由于供应缓慢下行，螺纹价格压力或缓慢累积，导致六月螺纹价格难以深跌；另一方面，微幅亏损难以立刻促成钢厂减产，六月热卷产量仍有增量预期，六月基建受雨季和资金影响施压热卷需求，同时，热卷出口接单情况持续转差，并考虑到行政限产难在六月落地，推断热卷六月供需矛盾或更加突出。

    综合比较下来，上期所的产业环节保值决策主体心态，更愿意找相对对冲点，不追求单边冲击点，这也是显性库存和社库牵制变化的现实反应，更重要一点，上海市场欠缺骨干产能集中投放的供需严重失衡预期，相对过剩，相对压力，就变成了目前产业对冲的更优选项。
（倍特期货   魏宏杰）