午间直击——周期转换，结构分化

    今天早间公布的国内经济增长数据对比，投资环节的全面放缓是主要拖累点，地产投资对应的周期转换，从后端销售到前端新开工，弱现实继续兑现，基建投资和制造业投资、高技术投资，部分呈现为基数效应的稳中趋缓，经过去年到今年初的托底扶上马再送一程后，没有扬蹄不易奔跑，稳步前行呈现的更多一些。

    相对的改善点，回到了消费环节，18%的名义增幅，至少是近三年的提劲水平，这一方面回到去年末的市场共识预期，经济活动渐次回复消费流转改善是大概率，同时去年低基数效应在二季度动不动就很吓人。只是，面对消费改善从强预期变为弱预期再到平现实，市场的反应似乎更加纠结和犹豫，摆脱了地产周期的束缚，可用支配似乎提高了，但同时地产周期之母的传导，也让衍生传导环节预期同样转为谨慎，注重性价比，注重新经济体验，就像大家讨论说的那样，不一定是消费降级，但消费理性肯定是更明显了，周期转换不仅影响投资，潜移默化还在影响消费，结构变化与市场分化交相呼应。

    三驾马车之中，出口的相对平稳继续好于预期，产业链供应链的完备互补和竞争替代锤炼，红利效应有延展倾向，如果不被硬脱钩，出口的缓中稳定，大概率好于投资环节。当然，经济总量的自主可控，投资是最容易见效的，当下的周期转换，让经济修复有别于前十年的政策发力期，这是我们碰到的新现实，也是风险化解的合理现实，出口和消费转向高质量发展成果红利期，投资缓冲后走向高质量支持期，新阶段的名义经济增长周期下滑，仍有条件保持有序调整，稳步前行。

    热心群友们的讨论，还是盯着大A看分化，看争议。外围讨论点，外围的债务违约窗口期临近，目前的情景不易轻易妥协，债市长短端利差会趋向收敛压制，欧美股指的高位顶背离不容易发力上行，商品市场的工业品压制冲击，还有石头待落地的警惕。
    前几次的债务违约市场波动冲击来类比，如果之前市场没有有效消化，则往往容易来一次风险释放的情绪宣泄，避险小共振，如果之前已经有了波段下行压力释放，则更容易出现的是弱振荡反复消化的波动，类似于利空消化反应。
    国内市场的股指调整，搭台唱戏的吆喝声，人气似乎并未聚集。技术派关注上证指数更多一些，有人提示多周期共振的形态低点待检验，有人提示隐约的扩散形态还在争持中，也有人喊话，不能再被上证指数诱导观感了，看看全A指数，市场的低弹性缺活力，已经不是政策改变就能轻易扭转的。

    当下商品市场也开始逐步进入现货季转换的窗口期，板块组合对冲，是划船应变的好办法，现货季保值的锁价比例，卖保比例可以上提一档，内外反套在5月中旬到6月上旬这个窗口期，注意卖保锁价，进口比价打开要锁，库存管理要锁，对应的供需中枢再平衡成为现货季转换的主要交易逻辑。农副环节，一个做软商品，一个做养殖链的周期转换，或也是划船应变的好办法。
（倍特期货   魏宏杰）