午间直击——会后各方解读的拉扯心态

    最近内娱流行拉扯，一查，原来拉扯这个词是从游戏来的。一个通俗的解释是，互相试探，互相套话，互动玩心机；游戏的术语解读是，活学活用毛主席的游击战术，消耗对方，取得血量上的优势，不要硬冲，不要乱上头，转换团队优势；金融市场来借用的话，大致就是保持实力，保持耐心，反复周旋，不过于追涨杀跌？

    隔夜美联储会议纪要结果出来后，我们注意到各家机构的解读指引，不再拘泥于鸽鹰转换，更强调了拉扯的视角，综合各方最大公约数的梳理，后续交易思路上保持拉扯的灵活有度，更利于扩大有生力量。

    我们选取各家一些解读特色点，借此与大家分享，消化后续议息路径和政策目标转换的特色点，更利于寻求开放式结局的有利状态。
    广发证券团队的点评，更多是包容赞许，认为美联储寻求平衡的结果就是好结果。现状实质上进入“控通胀”和“保持进入稳定”的折中，寻求最优解的拉扯过程。

    国盛宏观团队则直呼，该关注降息了。拉扯点在于，美国经济的核心风险再企业债务而非银行业，目前企业债务风险已开始加速释放，国盛团队特别给出一个统计，历史上高通胀时期美联储从暂停加息到降息的间隔时间不超过2个月，而9月加息周期末段转换的平均间隔月数是4.9个月，侧面佐证市场定价不相信年内不降息的承诺。

    华泰证券团队则定调，变鸽派但或仍不够鸽，后续推演认为下半年联储仍有必要降息，目前前瞻指引与市场隐含预期的拉扯，开始逐步进入极限拉扯状态。利率倒挂的累计效应或在下半年对实体经济形成明显拖累，最终倒逼降息成真。
    华泰团队引用的市场利率预期定价显示，会前一天和会议兑现当天，衍生品市场的定价几乎没变，隐含年底降息75基点。

    浙商证券团队则强调，联储关注目标还没变，但市场已转向聚焦金融风险。后续还应关注欧洲金融风险对美国的反向传导，解决市场关切忧虑的解决方案，仍需要以来总量的宽松并根本扭转市场预期。

    东吴团队以生动的题图来拉扯，美联储或开始进入类似YCC的长端收益率控制过程，一方面为抗通胀目标设置美债收益率的下限，一方面又让防风险诉求来压制美债收益率4%的警戒线，防止长端利率大幅上涨是后续政策、市场拉扯过程中的重要举措，有助于稳定市场信心，消除市场恐慌的主要源泉。
（倍特期货   魏宏杰）