午间直击——商品各赛道波动面面观

    上半年商品市场的两大主题，能源冲击和农副冲击，本质上还属于供应侧驱动的传导，在下半年市场开始后，经济作物品种的形态集中弱化，体现出商品市场赛道群体的退潮，市场波动进入中期调整阶段，赛道环节，一般是市场的人气主心骨，赛道的群体退潮，同样也是预期偏淡的体现。

    我们看到，以SMM为代表的行业信息机构，目前把交易心态的定调更多转向宏观利空与衰退交易的定价。通常而言，内外联动品种是内外宏观属性调和的载体，对涉外金融情绪的传导更敏感；而国内自主品种，之前往往被作为国内宏观对冲交易的载体，常态化与内外联动品种有反向波动习性，是逆周期错周期的政策体现。

    目前这一轮商品赛道退潮的面面观，我们发现，内外各赛道都全面呈现为供应侧向需求侧的交接棒传导，供需再调和供需再平衡的意味浓厚。
     外盘交易的衰退定价模式，还未成为理性金融机构推演的基准情形，在欧美核心通胀指标逐步达峰检验的关键窗口期，商品赛道群体的集中退潮，客观上是使得矛盾压力从失控向可控的正面信号。
    国内市场自主品种面临的需求负反馈和周期下行传导，则某种程度上还更具挑战。通俗的比喻，内外联动赛道退潮，属于金融资金风口扯呼的体现，自主品种的周期下行传导，属于保值资金求出清的自保抗争，前者往往出现在周期见顶转跌的前半程，后者往往出现在中期下行的中后段。

    目前，文华商品分类指数的子环节形态对比，本周初各赛道环节都已经普遍且广泛的跌破了年线的支持，这是第一步商品赛道退潮的资金兑现体现，部分期现匹配相对强势的品种还呈现为宽区间对称回切模式，意味着长周期的势的辨析，还存部分念想与争议。
    赛道退潮的形态恶劣板块，集中指向黑链的钢铁板块、黑链的建材板块、铁合金板块，中期均线系统逐步转向中期空头排列且正处于中短期均线死叉穿刺期，去年的中期低点普遍成为形态牵引目标区域。
    有色、能化和部分经济作物的赛道板块退潮，短期还处于加速兑现后的超跌缓冲过渡期，这种过渡期的波动，荡的过程还会有一些逆向博弈的吸引，短线跌势加速后的超跌，还存在逆向修复的争持韧性。

早盘我们关注的一些中期形态微妙品种，提醒大家注意。
    玻璃品种是中期形态选择导引更趋微妙代表，玻璃加权的1600点整数关一线，已经到了中期结构选择的分水线，弱势明显，量仓争持又不退，大的形态颈线位争夺，风控警报开始拉响？
    行业机构给出的观察近乎悲观绝望，后市展望的评估是，行业只剩华山一条路，价格倒逼去产能：金九银十的寄望越来越渺茫，高库存难以去化，价格战开始持久化，缓慢的拖字诀还是各方的首选，未来现金流比拼模式下，不排除行业内区域大厂经营困难转为财务重整的可能。

    商品期货组合交易者，也在讨论多空对冲的优化选择，我们看到，国内饲料与油脂品种的轮动调整，小节奏开始倾向联动冲击，量仓引导的重点还是在油脂上，短线卡位空头参考10天线进退合适，但油脂破低之后的托盘防守表态也在增加。
    另外，从农副环节拉郎配做跨组合对冲的角度，我们继续提醒关注天胶的不走寻常路表现，把天胶作为农副空头对冲的一个考察代表。生猪和苹果平稳也偏强，但基本面和技术面匹配的吸引力，不如天胶，天胶更倾向于股市的周期翻转代表，有安全边际的吸引，而生猪和苹果更适合短线战法的交易者？
    生猪的期现价差结构逐步在趋强改善之中，现货价格逐步从贴水转为升水，这是难得的商品水差逆行者代表，原则上，水差结构从贴水转向升水的修复转换，提示期货暂不宜保值空了。后市的中期趋势争议，则是产业链骨干产能的出清过程，既要又要还要，于是导致供需约束双牵引，弹性波动降低，下行冲击缓冲，生猪的商品赛道定位，逐步淡去？
（倍特期货  魏宏杰）