午间直击——韧性差异,波动暂缓

发布时间:2022-05-25 13:57:00
    昨晚公布的欧美主要经济体制造业与服务业对比的景气指标,存在部分差异,稍显令人吃惊的是,尽管外围金融市场主题已经开始炒作衰退疑虑,但至少从5月PMI的体检初检来看,形势还不紧迫。

    好不好,先跟市场预期来比。美国制造业PMI的5月初值与预期持平,服务业的5月PMI则比预期值低了1.5个百分点;欧元区的制造业5月PMI较预期低了0.5个百分点,服务业的5月PMI则较预期低了1.2个百分点;英国呢,5月制造业PMI较预期低1.2个百分点,而服务业PMI就较预期低了7个百分点,几乎是小断崖了。日本呢,制造业较前值略低0.3个百分点,服务业较前值提升一个百分点。
    好不好,也要跟自己的相对变化比,跟相互之间的成绩高低比。跟自己比,很显然欧美都在放缓之中,日本在低位有修复企稳,制造业的整体缓中下行势头更加明显,而服务业的各自差异就耐人寻味了。

    我们的一个小梳理小结是,相对比较而言,美系的制造业韧性明显强于欧系,欧系的服务业韧性反倒好于美系,主要经济体的景气指标排序对比,美欧英日强度递减,日欧的抗冲击改善部分呈现,对应汇市的美日和美欧汇率调和,汇市指引谈不上风险偏好改善,投资者关注视角放在利差拉大边际暂停的调和中。
    一个小花絮是,有人提问,欧系的服务业韧性明显好于美系,更明显好于英国,这是什么原因呢?
    来自老同事些和热心群友的回答各有解读:是不是因为欧洲之前疫情影响,有个大的下跌,现在才刚开始恢复,还有惯性;
关注美元边际效应;
欧洲服务业发达呗
英国不是更发达,但英国的服务业指数也一下子掉下来,而且英国的疫苗接种率还更高,比欧洲高
乌克兰的事情?
俄罗斯富豪被冻住了,不好活动了?
截止目前,经济数据上看似乎俄乌对欧系的经济数据冲击,还体现的不明显,
反倒是我们,优等生变成了挂科生。。。

     对于股债市场的波动,我们的理解是,因为债市和汇市的数据比对是继续确认达峰放缓、利差调和趋紧的背景,主要股指的高成长赛道估值双杀已经交替传导、周期增长忧虑也引发心态保守,各主要股指的波动形态已完成上倾争执向下倾顺向调整的转变,外围看下落国内看缓冲的折磨情绪延续,所以国内股指的宽跨式磨底考验,急也急不得。

    一个好消息是,经过近一周以来的调整,之前大家关注的中美国债长端利差的倒挂,已经又顺回来了,10年期美债收益率回落至2.76,中债的长端收益率则延续在2.79水准略稳;
    美债的10年期和2年期收益率利差继续盘桓在倒挂边缘,但并未进入倒挂区,目前还有0.26的小幅利差;
    美股标普500和纳指100的波动率指数,分别处于36和29水平,略高,但还没有进入冲击风险区域。
(倍特期货  魏宏杰)