午间直击——留意水差结构的变化

    今天早盘黑链和化工还是引发大家热议的话题点。黑链波动回到联动模式，下行驱动还在铁矿，只不过，随着铁矿石期指开始逼近并考验始自2016年的五年原始上升趋势支撑线，对于左侧逃逸点的轨迹关切，也在对应提升。
    通常的情况下，类似铁矿石期货这么大级别的趋势支持线，直接跌穿的话，也容易拉回来，反复拉扯。从寡头的利润来说，跌穿就跌穿，继续挤压国产矿的竞争对手，完全有足够的能力和底气，但关键是他们愿不愿这样做。美系页岩油三国杀引发的供应竞争，前提是新增供应方挑战既得利益者，而矿石市场几乎难见到成建制的新增产能，这种玩法的动力自然不足。国内中钢协这次的通盘谋划，从需求侧入手呼应供应侧，起到了较好的效果，黑链上下游重新回到合作共赢的新面貌之中。
    我们的同事从挑事的角度提出，说哪怕下半年骨干企业压减粗钢产量，同比确保年度不增，但去年的基数仍然是高基础水准，刚需盘的量也足够大，除非能狠下心来确保每年产量压减10%，否则矿石供应侧的相对博弈优势就还是存在，基于这点，对于铁矿石期货指数的原始上升趋势线，不好期待直接有效跌破彻底转熊。
    循着这点，周线级别的浪型结构初拟划分，可以这样来预估：1310-620（或者600？）可以视作对矿石期货上升循环终结的第一个大A，以简单粗暴的小a-b-c方式呈现，这个回吐烈度高达0.618级别的回切，幅度空间上是够了。之后，围绕达峰进程试金石的继续检验和全球疫情后刺激恢复落地的再检验，进入平缓结构的大B振荡修复模式，历史上农产品的所谓大B浪凶狠反扑，不太容易在矿石上出现，基本依据是达峰和供应博弈之中各方都没动力破坏来之不易的相对利益平衡，供应侧肉还是很肥，需求侧已经相对心理上接受舒适度提升不少。
    可以参考的翻版模式是，中证500指数在2015年行情崩跌之后的波动形态结构演化，中证500指数从2016年2月-2017年10月的走势，或许是铁矿石期货指数的大B修复的借鉴。其实这样的修复仍属于弱势修复结构，更像是区间横向振荡的换手消耗型修复结构。

    铁矿石期货的水差结构，到本周来看，现在跌下来靠近600一线后，曾经的反向深BACK结构已经彻底弱化了，几乎快要打成平水结构了。水差结构的变化提示我们，去年的挤仓结构已经不再了，现货的相对偏紧和多头控制力已经消散，现货市场回到相对中性实货略宽松的状态。
    而比较有趣的点是，水差结构的转换，给期货市场保值策略也带来转换，反向深back结构下，总体利于买保近月吃水，配合交割挤仓，现在的水差结构明显弱化之后，保值策略开始利于做现货卖保的滚动压缩正向水差，对应卖保头寸的接棒，产业链做上下游套利组合的金融类资金，也可以顺利交棒完成兑现。

    期货市场的价格发现功能有没有用？短期经常被玩水差的给整，但中期或长一点的周期来看，期货的价格发现指引还是起作用的。当然，国内自主品种水差结构的成熟性，还有待学界的正名，因为我们的热心群友不断提出，升贴水在成熟品种可能还有点用，对于国内自主品种的大多数来说，其实还是配合资金博弈割韭菜的。这。。。
（倍特期货  魏宏杰）