午间直击——议息会议后市场解读的路径图

    组织科小张敲开鲍威尔的办公室门，询问“太婆计划”的人事安排。鲍威尔签字后叮嘱，防火防盗防分析师。。。
昨晚的6月议息会议结果公布后，政策观察人士进行了拼图游戏，经过卖方买方的共同努力，看起来似乎后续政策路径的路线图，已经初步形成小共识。

    利率期货市场的定价指引显示，2023年4月将会有首次加息完成。联储票委的点阵图预期显示，过三分之二的委员预期2023年底之前至少会有两次加息。首加时间较4月会议的评估提前了约一年。如此，2023年底的联邦基金利率水平将位于0.5-0.75%，约0.6%的利率水平看起来仍不够高。

    委员们承认了经济复苏进展和通胀可能保持更长久的前景，这是缩减购债措施的必要前提。就业进展的预测是令人鼓舞的，预判今年年底失业率水平将会下降至4.5%，这个失业率水平已经是政策意义上的实现充分就业水准，所以明年初开始正式实施缩减购债措施安排，是合理的衔接。缩减购债之后，有一年时间给市场消化准备首次加息的到来。
    根据前瞻指引调整的惯例，在明年初正式实施缩减购债规模之前，会有一个明确讨论的定调指引。目前大家对官宣的定调时间，预期落在央行年会或者9月议息会议上。这样，开始缩减购债之前，给市场又留出来一个季度的调仓准备时间。
    2021年9月、2022年1月、2023年3或者4月，太婆计划的时间路径浮出水面，市场各方的认可程度看起来也蛮高。昨晚外盘市场的表现，振荡压力消化开始展开，但票委们仍想保持拖字诀的心态，并未对投资者情绪造成明显冲击。

    以政策宽松和外围经济复苏最佳匹配的角度衡量，三季度将是美股舒适窗口区的最后一个季度。汇市的波动反应，美元指数中期趋稳形态初步确立，以票委们对美国经济展望的复苏力度看，美元要跌又不现实了。边际复苏的相对改善，是二季度支撑非美货币的主要驱动，而复苏能力到底强不强，复苏韧性可能又是非美的短板了。
    回顾上一轮宽松退出的金融市场反应，主要股指的韧性由美股领衔，成长和群英会是驱动动力。我们看到投行机构对于美股振荡消化能力仍保持一定的乐观心态，尽管大家都说估值已经不低了。

    对应汇商联动的角度，美元指数中期趋稳修复过程，叠加外盘供应瓶颈的逐步改善，我们可以再重新关注内外正套转反套的试探。
    对应全球股指联动的角度，我们可以继续观察观测国内股指先下蹲之后的成长驱动再检验，大A与欧美外围股指的相位差错位波动的条件，从投资者结构改善环节是有更好的支持能力的。一些民间的分析解读观测者，继续期待下半年国内股指重心缓中抬上，4000的心结难了。
（倍特期货  魏宏杰）