午间直击——油粕双调，压盘在油

    近期商品市场外盘两个强势的环节，原油修复回升的节奏仍在延续，而美豆系的调整则已经展开，市场报道的信息是，南美降水是主要交易情绪变化的诱因，供应侧炒作的阶段题材开始兑现，早些年我们旁观美国和南美竞争的时候，我们的老同事曾经以阴谋论质疑，说美农月度供需报告往往在美国农民伯伯要收获的时候，给出偏多的指引，而在南美要收成在望的时候，就会各种打压数据配合。目前随着行业资讯信息的发达，这种阴谋论的利益配合，不那么明显了，但农副产品投资者，骨子里的鄙视链还是存在的，欺负南美似乎总觉得更容易些，当然他们的某些做派确实也更像地头蛇一些。

    按照中国饲料在线的最新提示，2月船期的巴西大豆折算最新进口理论成本约4227元/吨，以沿海四级豆油价格换算，折估豆粕理论成本为3550元/吨。近期主流油厂豆粕成交开始回暖了，成交均价4000元/吨，我们同事测算的豆粕盘面榨利近一周保持在450-520元水平，效益还是不错的。现货放量伴随压榨利润效益兑现后，豆系期货环节上的保值头寸调仓处理，卖保近月平空，买保近月平多，买保移仓远月，卖保远月锁空，水差结构仍倾向于压远端才是。实际上我们看到的豆粕近远月水差曲线，近端却主动兑现的更重一些，产业链的交易者提示说，豆粕近远配开始在转反套？

    转反套的模式下，通常体现为实货压力开始相对增加，矛盾寻求后移的思路。而盘面上的量仓变化对应提示，近月多头主动兑现为主，远月跟随对应主动压盘锁定。引导行情节奏变化的，是产业链下游环节的动态组合调整，养殖利润高效益，压榨利润高水差，骨干企业仍处于效益受益阶段，所以他们并不急并不慌，反正需求周期在后面等着呢，产业链顺向传导，买单的对手盘不缺，更愿意只锁不压。这样来反向思考验证，豆粕目前的水差曲线近端小回软，体现的或许是金融养猪娃的一些虚拟头寸的兑现，包括期货+保险环节的风险项目头寸，产业不追打，两边还能求互动和谐。

    在榨利寻求效益兑现，伴随成本渐次回落的预期下，油粕组合头寸会更偏向压油为主，饲料需求放量有刚需承接，不打到养殖链的成本中位区，他们不会放弃买保锁原料，而新增的油脂的需求环节，相对增量承接不足，所以油粕互动的轮动，挺粕压油还会更利于吸引配对。

    油粕双调整的波动，今天波动幅度稍大，适合凑热闹的投机客参与打量。节奏风向标的观测上，饲料看豆粕，因为菜粕目前供需双弱无代表性，油脂看棕榈，因为产业环节增产的争议更偏向马棕。今天早盘上，油脂的盘中主动压盘下探还在体现，菜油开始温和补跌，油脂振荡支持并未探明，饲料的调整节奏就更趋复杂了，不见增仓暂不摸？
（倍特期货  魏宏杰）