午间直击——政策定调带稳国内交易情绪

    年末时段的市场波动和交易情绪反复，容易比较明显或者被事件放大。股市和股指方面，年末的调仓容易成为波动反复的牵扯因素，比如近期的三个期指刚一趋强就被拖回来了，让我们满心期待后又感觉有点浪费表情。商品市场方面，绕不开的拿捏就是自主品种1月合约兑现和5月新主力合约补水的接棒，近几年来看，1、5的交棒都不会一个方向走下去，先苦后甜或者先乐后退总要整一个来回，北半球生产生活现货季节的供需错配，在1、5合约交棒中总要拿出来讲一下。外盘交易环节上，一些指数类型或者组合类型资金，年底年初会采取所谓的衡平策略，减点高的，加点低的，吃再平衡的收益均值回归。
    所以，看起来各市场的节奏拿捏会更精细化。但是，寻求最大公约数的找共性情绪上，围绕风险偏好的平稳基调，是延续的。本周欧美市场期盼的疫苗接种要开始推落地了，周二联储会议精神和川普交棒的定局也会叠加衔接，汇市波动中英欧妥协最后一搏也可能延续对非美的提振支持。一些投资者可能下意识的会提出一个猜想，疫苗全面接种落地之时，就是行情走完转为大兑现的振荡开始，国内二季度开始政策基调边际回收，内外盘市场进入做完预期做现实校正的工作。一些机构提出，全市场的共识不会对趋势强度有太多提振，这在债市可能体现的更多些。股汇商联动的一致性匹配上，共识预期也有一个特性，就是不会嘎然停住不到那去，总要释放一下，总要了一下心态，所以惯性释放再点杀，这可能更容易扩散，国内交易情绪就往往体现为走过头一些。

    今天国内市场的早盘股债轮动倾向，还是维护区间重心的交易情绪体现。期指量仓引导减空修复，期指组合结构呈现为半孕线，还未恢复多头主动，区间自稳能力体现在不会持续破坏中轴，不会加力往下荡；而债市则是主动承接防守支持的表态，基金和外资成为锁收益率的买方支持力量，利率债在存量风险化解中是抱团的类股大消费代表。

    对于上周末的政治局会议安排部署经济工作政策定调解读，个人理解认为，主线是围绕现代化新征程的衔接来展开，明年衔接十四五，十四五衔接2035，短中长有对接。政策提法的小亮点是，产业链环节更加强调更高水平上的供需再平衡，从供应侧向需求侧的消堵、体质延伸，这就解决了单纯的供应侧改革只化解周期类风险的弊端，高质量发展不仅仅是让传统动能效益改善，可持续，还应该体现在消费升级、动能升级、品质升级。更高水平下的供需再平衡，一定程度上利于商品市场的定价中枢波动平稳。
    我们还注意到，年底的行业线索梳理展望中，境外机构对供应周期和需求周期的综合考量，明显比国内分析机构更乐观一些。这种乐观预估、乐观期待，潜在的潜台词可能是，由中国需求带动的全球传统动能供应周期，开始进入供应增量的尾声，境外机构更加看重中欧美三足的新动能角力，国内机构在供应侧保内循环无忧的现实下，对于双循环的新格局暂持保守态度，需要新的需求推动增量来打破当下的峰值需求平台预期。
    换个视角看，新旧动能转换的情绪博弈，某种程度上类似于商品市场1999那个起点，而1999-2021年，我们回首看到的是二浪杀。二浪杀的情绪基点，是当时的主要驱动方退去，新的驱动方还未被普遍认可所致。不管怎样，绿色经济和可持续发展主线，有色和黑链的长期多空配，又在重新站队了。
（倍特期货  魏宏杰）