午间直击——又到近远月互动争议时

    今天早盘三个期指的横盘调整出现温和减空修复守区间平衡的意味，但三大件仍在调整，靠金融来稳重心，以500期指的形态校验而言，不必担心会失态只是还未确认回稳。
    早盘市场的看点和争议点，集中在商品期货这边。这些交易互动争议点，一个是环保部对于全面禁止进口固体废物的政策影响，一个是黑链为代表的国内自主品种的年底水差互动，或者说是1月合约与5月合约之间的水差互动，规律是否还可靠。
     环保部新政的落地，叠加外盘铜价走势显得稳如老狗，我们自然会关切新政全面实施对于废铜供应等环节的影响，不太严谨的常识联想是，废料供应受限，自然精铜的支持会提升，海外的废铜循环存量起步更早，国内废铜循环相对滞后，双循环的模式下，减量对于精铜的资源补充，压力是降低的。同行的理解是，新的再生原料标准是11月1号开始执行，东南亚加工好的废铜到港理论上最快两周左右，主要是新标准，现在只有大废铜商在尝试性进口摸流程一般的还在观望，还有最近船紧货柜紧，可能也是导致进口变慢。当然，大家都认可，最近美元指数的走势不管数据好坏，都是一副要破位慌了的样子，别拦我的市场语言呼之欲出，这样的背景下，铜为代表的外盘想跌也难啊。
    因为关注国内自主品种年底水差互动的关系，我们也关注了沪铜的水差曲线变化，提醒大家注意，沪铜的近端水差结构在悄然走强，价格处于年内高位近端反倒在走强，说明贸易环节的蓄水池在帮扶发挥作用了，对于明年的行情不看坏的心思。

    第二个争议点是近远月的水差互动。豆粕方面提醒注意外盘洗船信号，产业客户的反馈认为，由于美豆集中进口超量的心理预期，导致近期做豆粕正套的都被丢翻，大家都认为1月合约该跌要跌，都不备货，但油厂不是搞慈善的，下游其实一直没有话语权，他们正常的应对反应是调整压榨，等后面卖更高不是更好嘛，所以1月和5月之间的互动是变化的，短线也要注意1月豆粕的成本支持补水反应。

    最大的关切争议，早盘其实是在黑链环节。我们看到三个代表品种，螺纹、矿石、和焦炭，都集中出现了5月合约增仓补水的修补反弹联动。自主品种在年底时段，围绕1月合约到期交割和5月合约现货季争议，历来是国内商品量化资金的年底必打一架。
    打架先看历史数据的指引。我们从wind终端给出的1、5合约矿石的价差及走势对比发现，近三年的年底时段，1、5价差都是走升的，一般要持续到1月初才会形成价差的高值。矿石年底的价差走升，同时对应的近远月走势互动是，5月合约也会在年底时段开启补水行情，基本上时间段都很集中，11月底就是5月补水的开始，换一句通俗的话来解释，1月合约的投机空头，如果想在年底之前在5月合约上做空，还一样会被打。有没有例外，近5年的数据对比显示，只有一次例外，是17年的年底行情，当时的价差没有正向走升，但是是靠5月合约和1月合约反向收敛来实现。真正要做空5月合约，貌似现货季节角度要在春节后的倒春寒时段，才容易得手。

    我们的策略同事补充认为，5月矿也在涨是因为市场对于明年全球经济尤其是海外复苏和钢厂复产的预期，世界钢协这两个月发布的数据看，海外粗钢生铁产量环比也转正了。
    一个小八卦的分享，前些年我们资管产品利用螺纹做CTA收益增强产品的实践中，因为1、5合约年底和年初的水差互动换月移仓，把增强的那部分收益几乎给回吐完了，量化耿直小哥哥留下伤心的泪水。八卦的提示是，年底时段国内自主品种的1、5互动，是量化产品量化资金确保收益不大幅回撤的必修课，要高度重视啊。
    今天早盘1、5矿石合约都在增仓，这不是要和平移仓的征兆，5月矿石的偏多补水形态诚意位参考790一线作为风控卡位控点，合适。
（倍特期货  魏宏杰）