午间直击——商品题材借力，股指政策护稳

    今天早盘的国内股票期货市场，呈现出难得的互相拉歌的表现，传统上比较理性淡定的商品期货，也经不住内外题材的拉扯，日内波动弹性呈现板块联动的扩散，不输于股指，这样的表现在15年行情中，我们几乎很难看到。

    我们以国内期货品种主力合约的早盘涨幅来排序，可以看到，股指期货涨幅最好的IC2008合约，只能排在期货族群的第14位。商品期货的波动弹性热点，除了前两周的泛有色贵金属外，板块特性或者题材特性相对突出的，集中在油脂和黑链两大板块，这一点，与我们早盘观察增仓排行榜的指引，是一致的。
    借用股民朋友比较喜欢的题材梳理联想，我们可以得出的一个小文宣宣讲的点，商品集中在内外题材的借力发挥上。为什么这么说？先看涨幅排第一的，尿素，这是郑州去年底新上市的涉农化工品种。引发尿素早盘跳空封板的，是行业信息机构的一则通告，印度的新一轮尿素招标中，已经不再限制国际贸易商从中国进口尿素，印度也是除了中国市场之外的涉农化工需求大区，一个消息的不限量，带来的是国内市场对于需求对接延续的正向期待，用股票术语来说，就是需求弹性有阿尔法题材驱动了，我们的同事在近两周对于尿素的观点摇摆之后，终于也明确跟随响应，提示1630一线转为振荡支撑，同时提示资金会在8月份逐步迁仓，后续1月合约中印需求对接带来的是区间底部抬高指引。
    油脂系列的涉外题材点，则围绕的是周末媒体转引的涉加题材，本以为形势会朝向缓和方向走，但看起来加美互怼之中还是脱不了一家亲。油脂的涉加题材，是驱动今年菜油走强的主要供应侧线索，行情的发展对于油脂价差对比本就处于高位的菜油，是利多兑现的加力引导，而对于价差互相牵制牵引的棕榈等来说，就是继续打开空间的信号。我们的同事早盘也指出，马棕的产量呈现环比缩减，出口略有好转，同时围绕B30计划的宣传也继续提振区间抬高的预期，如果不是美豆的生长期数据偏好带来丰产压力预期，菜油领衔，豆棕双飞的价差互动会更加被资金认可和借力。
    商品期货黑链的题材借力，比起印标和涉加互动，说服力其实是不够的，但早盘的板块联动的弹性，黑链不比油脂和其他板块逊色。矿石和焦炭，行业分析给出的是产品端成材的需求提振，也就是锁定冶炼利润的组合思路提示，但产品端拿来说事的，又是三季度政策落地、叠加唐山的环保季新政策又要出台，总之黑链的金9银10，从现货找题材方面，向来不缺故事和人气题材。
    由此来看，我们又可以回到商品期货传统三主力合约的现货季节特性的比对上，1、5、9（10），这是国内自主品种和涉农经济作物的主力合约跨式标配。1月合约总体上不属于现货强势合约，年节效应的存在下，1月合约往往会面临交割保值压力的最终释放。5月合约往往具有承前启后的转换过渡特性，而真正的供应题材叠加需求支持的最完美加持，自主品种的9月或10月合约，这些年一直是商品组合资金包括资管跨期组合产品中，搏收益最有利的主力合约。今年又恰逢地缘时间窗和国内落地时间窗、宽松一致预期效应有利期，等各题材窗口期的巧合互碰。所以今天早盘围绕商品期货题材借力的板块联动表现，可以从另一个视角上，还是体现为今年特殊政策背景下，资金找去处的产业发挥体现，这与有色系列反复借力美元走弱预期，套路是一致的。

    股指今天早盘的反应平稳之中还存在反弹压制，市场心态对于调整更加适应，周末的资管新规过渡期顺延一年到明年底，给出的是金融协调层面政策保平稳的态度，对于主要股指的大权重稳定有利。当然，早盘表现好的，还不是政策受益的权重，而是偏向两市的估值合理相对不贵、二三线梯队之中的相对业绩股，比对业绩找性价比更好的弹性品种，这样的股市市场心态，算是健康的，也总体利于三个期指分化交替调整之中，市场人气总体的平稳，不燥不急，徐徐借力。
（倍特期货  魏宏杰）