午间直击——大股指温和调整,商品联动待观察

发布时间:2020-07-10 13:29:58
    早上我们的客户群中大家质疑,股票行情好的时候,感觉商品期货要受交易分流影响,那如果股指开始调整休整后,商品是跟随调整还是又扯眼球?
    对于这个问题,我们最近的借鉴是14-15年那波股指行情。如果只看这一次股商互动的行情对比,答案很显然对商品期货投资者是不利的。在2014年四季度股市行情开始向上活跃后,国内商品期货走势呈现被拆台的表现,农产品和工业品增仓引导之中反倒出现了一波波段下破的走势。现在我们说,可能是股市全面狂欢分流了商品投机资金,分流了交易者的交易重心,但如果以量仓增仓的角度衡量,那一波股商的分离大劈叉,是有宏观对冲资金的身影的,做多股指做空商品,背后的核心依据是,商品供应周期进入供应侧压力集中释放期,而权益类基于政策预期估值修复和新经济周期的憧憬,形成杠杆叠加共振。
    股指行情火爆对于商品走势有没有拉动作用?也不是完全没有,大家可以注意,在2015年春节后那段时期,商品中的工业品大类还是出现了一波平台修复波动的,这自然是拜股商联动资金所赐,国内的五朵金花,从大周期类的出身上,与商品期货的投机人气会形成外溢传导。最典型的是有色、黑链,群众基础好,另外一个可能的联动因素是做期货的超跌反弹,都跌了这么多了,反弹总会有吧的心态。比较惨淡的农产品系列,国内农产品指数在股指行情火爆的14-15年,竟然呈现为顺向调整结构最弱势反弹模样,并最终加速下滑,不可谓不悲壮。比较巧合的是,商品和国内股指的反向分离大劈叉,美国能源革命的收割行情,南美竞争供应格局的压力释放,都成为了商品变成宏观对冲大组合的空头环节诱因。

    今年的股商联动波动,在股指行情火爆的第一阶段,到目前主要体现出的,是股指和股市行情好、获利机会大,资金分流到股市做交易的情绪分流、热情分流。而形态波动上,至少以文华商品指数的名义全貌波动来看,国内商品的价格重心也跟随温和上扬了的,力度没股市大,形态没股市那么有吸引,重心还是跟随股指在走的,农产品也是如此。接下来,大家可能要关心的是,一旦股指第一波攻击进入兑现整固期之后,商品是不是又要被带下来,还是不能从股指那抢回风头来。

    这一轮新冠对于商品期货的供需格局的影响,供应端有心里扰动,体现在有色的铜和黑链的矿石,需求端的大崩溃已经通过原油负油价等充分体现了,所以需求的修复改善从三季度大概率不是做空的主要驱动。而货币流动性宽松这个泛资产浮力器,对于可储存易融资周转变现的商品来说,也同样呈现出支持,所以这一轮股商联动行情中,我们也看到了黄金这个不惧纳指不惧大A的独立强势品种,这是15年行情中没有出现过的。
    具体问题具体分析之下,今年我们对于股指行情分流商品人气的担心,相对低于15年,最关键的点是供应侧压力周期相对释放了,需求恢复叠加宽松流动性支持还可以在有色系列找到共鸣点,经济作物也被一些宏观对冲资金作为再通胀避险的组合之一,这跟15年有了较大的区别。
    相对复杂多变的,可能还是黑链环节。国内黑链大类品种的供应侧政策红利已经充分有效释放了,黑链的周期需求峰值平台大概率开始呈现,黑链的价格中枢相对缓中调整,也符合商品对冲资金的普遍预期。

    今天早盘国内股指的调整节奏在大指数上温和呈现,50指数开始调整回破短期均线,缩量的特点也相对明显。以量能角度来衡量,本周末到下周初小期指能否继续保持强势再惯性一冲,不异常放大量、也不快速缩量,这是量能角度的基本保证。过与缩,都可能带来阶段的休整,当然大方向都还没坏,大指数也还存在平台休整后的二次拔高准备。
(倍特期货  魏宏杰)