午间直击——债黑联动，股色联动？

    今天国债期货的走势短中债都破位了，长债进入区间振荡休整期。市场信息的解读认为，3、4月份的债市炒作逆周期政策支持行情已经开始兑现，短端看情绪，长端看供需，这一点也部分类似商品期货的表现。有券商固收团队提出，债牛已经结束，中期进入有序撤退的阶段。蹭热点的权益类投资人士会喊话，增量资金到股市这边来吧，债股是跷跷板嘛。

    看外盘的主要股指，确实仍呈现振荡修复的平稳状态，之前期许的是宽松刺激帮扶，现在又期许的是恢复复苏，终于等到疫情最黑暗阶段过去了，等等之类，同样的心里在国内3月初也曾经出现过。相比而言，大中华区的股市表现，略逊于欧美的弹性，但拖后腿的集中在传统周期行业和金融大权重等，美团这样的新经济代表，业绩亏损之中继续勇闯上市新高。
    所以，债股虽然存在轮动说法，风险偏好的跷跷板说法，但长期角度都是向上的，这一点又都是宽松受益的金融代表，债认为长期我们都会老去，经济都会停滞，所以宽松永远在路上；股认为长期我们都会长大，后浪总会推前浪，所以优质指数都是没有最高只有更高的螺旋上升。

    商品期货相对就更反复和曲折的多。近期受过了负油价的洗礼，实货市场长期而言，受到科技进步和可循环利用的压制，利用商品来对冲通胀求保值的探索，目前只剩下黄金一个独自撑门面了。由此，国内做商品期货和股债多栖投机选手们，看商品的人更加注重活在当下，交易情绪也更加理性，债股选手则更需要而今迈步从头越，浪漫乐观情怀更重要。

    今天早盘，随着矿石和螺纹等黑链品种的兑现调整，黑链和短债的调整走势形成遥相呼应。黑链在国内自主商品板块，是政策逆周期和对冲涉外风险波动的一个常态独立环节。也因此，黑链具有部分累债的交易情绪属性，前几年曾经有人将债和黑链的政策属性做类比，螺纹摇身一变从假期指，变成了假短债。国内债市的调整，除了政策预期兑现外，阶段对于供应压力的增加也是一个借口，同样的，黑链的供应属性在矿焦等上游环节也有体现，供应环节的借题发挥之后，黑链的下游需求的匹配周期波动，继续引导横向振荡模式，从长端角度上，黑链的预期似乎略差于债市，不是长期看上的结局。

    有色和股指的类比，放在两新一强的大背景下，二者又有了部分交易情绪的类通。短期有色系列普遍受益于新动能的托底支持，振荡力度受限，振荡下行空间未打开，这是现货市场的信息报道指引。黄金作为泛有色系列的一个代表，早盘继续有增仓主动试高的引导，这跟黄金类债的理解有区别，近期欧美股指普遍振荡偏稳反弹修复中，黄金受到的风险偏好情绪影响不大，这也是一个交易情绪脱钩的体现。黄金品种泛金融化的身份定位，使得它与传统商品包括有色基本金属，拉开了距离。市场争议也更加激烈。
    有色品种之中的沪镍，中期脱钩黑链，承认镍铁的竞争优势，转为寻求新动能路径的推动支持，这几乎成为内外盘目前中期形态支持区域的唯一期待，从黑链找借口已经比较苍白了。新能源路径的风险，则是技术路径，从高镍低钴路径受益，到磷酸铁锂和其他技术路径的竞争挑战，镍市场的中期盘底磨底，似乎已经从妖镍变成了猫镍，更高冷更待萌。
（倍特期货  魏宏杰）