2017倍特期货白糖期权推介会暨第二届西部白糖高峰论坛会议纪实

    蓉城的4月，花重锦官城，又是一年好时节。倍特期货借着郑州商品期货交易所白糖期权成功上市的东风，诚邀行业各方嘉宾欢聚蓉城，莅临第二届西部白糖产业高峰论坛，研修白糖期权新工具，共谋产业发展新篇章！
 

    首先，倍特期货副总经理陈俊先生为本次论坛致辞，为公司举办这样的会议邀请到期权内外盘交易专家、白糖市场专业精英、投资公司崛起翘楚表示感到荣幸，也表示这是公司服务产业发展的责任担当，公司希望通过这样的会议为白糖产业的供应侧结构深化助力，为投资机构做深做实白糖期货品种助力，也希望将西部白糖产业高峰论坛做出名气口碑，办成期货行业服务产业发展的讲武堂群英会。

首先，由倍特期货高级宏观经济分析师李明老师从新时期的宏观经济、微观经济、大宗商品三个方面对当前经济形势做了详尽分析，宏观经济方面：1、中国宏观经济要求稳定，成为新的历史时期的必然选择；2、对于金融市场习性，简单看有不有速度上升或下降，来决定多或空，也已经是陈旧过时的。现在看待及分析中国经济总的状况，需要从更广范畴去认识——这是突出一个“变”字，中国经济发展的历史阶段变了，发展的方式也就不同了。正因为变了，才是“新时期”；“新时期”就需要新的认识。微观经济方面：1、16年我国工业企业劳动生产率明显回升，表明广大企业在经济结构调整战略上努力了，并且自身转型升级方面见到了成效；2、工业企业主营利润率上升，表明供给侧改革也实际行动了，但也还要看到两点不足：1、企业资产经营能力仍然较低，这与经济增长方式转变要求还有很大距离，但这个的确是比较大的难点，无法突然解决；2、2016年主营利润率上升，与政府降成本送的红利较多有关，2017年后，更多还要靠企业们自身努力。大宗商品方面：1、需求侧改变商品供需平衡，因此，相关的发展中地区新需求将融入大宗商品定价中。这是定价的结构性改变——不再只是中国国内供需关系的影响，更不是近年来已经要死不活的西方大宗商品市场定价主导了，而是要融入更广的定价机制；2、中国大宗商品期货市场成为全球企业参考或直接参与的标杆市场。这是中国期货市场从创立至今快30年来一直想实现而没有实现的“定价权”，却可能因为“一带一路”战略的历史性机遇而实现。

这次峰会的主题是期权，为此倍特期货专程邀请Racing Capital合伙人、内外盘期权交易专家管大宇老师为大家分享期权交易实战经验，管老师通过大量的实战交易案例给大家讲解了期权交易的种类：第一类是针对标的观点性的交易，第二类是针对波动率的交易，第三类是套利。管老师通过图表讲解了如何利用期权做趋势交易，分享了趋势交易的最高境界是截断亏损，让利润奔跑的交易心得，从而进一步教大家怎样建立期权交易思维，让投资者体会到期权的最大好处是立体交易，立体交易的价值在于可以把我们没有优势的风险对冲掉，只留下我们有优势的风险，让我们的确定性增高。 
 
在期权交易实战专家的分享之后，我们倍特期货高级风控员白贵书又给投资者们详细解读了白糖期权合约、期权的交易规则及交易所异常交易行为的认定，让投资者对交易的对象有了更清楚的认知，对交易资格、申请的条件有进一步的了解。最后白老师还对期权交易风险管理的各项制度也进行了提示，让投资者充分明晰风险、理性投资。
上午的时间在老师们的精彩分享中匆匆而过，投资者们都意犹未尽。下午的高峰论坛在倍特期货北京营业部副总沈瓒17年4月广西主产区调研成果分享中拉开巨幕。

    甘蔗种植面积方面，在今年4月对广西主产区调研过程中发现一些桉树种植区域正在重新起垄改种甘蔗。虽然桉树对土壤养分吸收较多，但当地蔗农反映改种种植过桉树的土地并不影响甘蔗产量。另一方面，柳州柑橘种植受具有传染性的黄化病灾害影响，挂果期颗粒无收，造成农民经济损失。广西政府对柑橘改种秋植甘蔗的农民给予980元每亩的补贴，一些受灾地区的农民也砍伐了受灾的柑橘树改种甘蔗。同时，政府给予蔗农1000元每亩的补助大力推进双高基地建设。从甘蔗品种来看，广西北部蔗农种植脱叶性良好的桂糖42号和高产高糖的桂柳05-136号来代替退化严重的台糖22号甘蔗。而广西南部多用非双高种的台糖22号，其原因是今年南部蔗种和肥料紧缺，蔗农不得不使用去年的蔗种。就走访的73家甘蔗种植区来说，今年广西甘蔗种植面积有所增长，其中面积增长的有40家，只有两家面积有所减少，其余持平。调研过程中同时发现，广西南部一些双高基地4月还未起垄，意味着明年六月无法入榨，所以种植面积的增长并不代表白糖产量必然增加。
    政策的分析方面，有三点值得关注。第一，对政策的不确定性依旧很大。特朗普上任美国总统之后对全球贸易的态度不确定，不排除有贸易战的可能。同时进口关税税率现在还未确定，配额外进口价格无法预计。第二，云南边境白糖走私依旧严重。今年2月中旬至3月初，云南糖销售低迷，甚至有些日期零成交，三月中旬销售恢复正常。第三，国家今年放储对白糖价格影响未知。
    白糖替代品方面，F55果葡糖浆作为发酵制品在使用于乳制品的技术上有所突破，并且近五年来果葡糖浆F55和F42的年产量持续增长，果葡糖浆对于白糖的替代作用值得关注。

    圆桌议题一：广州嘉利高糖业 陈丽妮 浅谈国际原糖整体供需状况和后市观点
    全球食糖依旧存在供需缺口，16/17榨季缺口量600万吨左右。今年外部因素对糖价影响较大。全球投资思路对特朗普上任美国总统有所反应。基金在特朗普上台后对多单持续减持，从35.6万手减持到少于10万手。同时，基金对空单也开始增持，其原因并不是针对基本面，原因一是特朗普对贸易的政策或引起全球贸易的摩擦，二是美元的强势地位对汇率会有所影响，全球货币宽松环境已经开始转为紧缩。基金的反应并不仅限于食糖，对其他农产品也有类似的多单减持。
    巴西去年食糖实际产量为3530万吨高于预期3450万吨。今年新榨季已经开始，预计年产量3550万吨。由于天气原因，巴西三月入榨量比去年同期有所下调，集中开榨于四月开始。值得关注的是，巴西今年大豆玉米都有增产，大豆产量高于3000万吨。由于巴西是农产品出口大国，2季度港口装卸能力很大一部分被豆类分配，从巴西内陆至桑托斯港的卡车运费上涨，糖厂从内陆到港口的运输成本上升，港口装卸能力受到一定限制。因此，2季度食糖现货流动性降低，库存后移，预计2季度原糖价格有所上升，而第三甚至第四季度价格会有所下降。
    今年全球对于糖价的关注点集中在中国和印度的需求有无增减。今年我国配额外进口量相比上个榨季预计减少100万吨。而印度因本地大幅度减产，对食糖进口需求增大。印度CPI受食品价格影响较大，政府想要维持糖价必须依靠进口，预计今年进口量150万吨，二季度可能进口50万吨。总体来说二季度国际糖价上涨风险大于下跌风险。如果第二季度进口量不足，原糖进口运输加工成本较高，不排除印度第三至第四季度转而进口白糖的可能性。
对于下一个榨季全球食糖进入增产周期。印度方面，由于今年大幅减产，预计明年产量2450万吨，无法反弹到常规水平，为弥补供需缺口依旧会选择进口。欧盟方面，配额外库存压力因今年减产有所下降，预计今年9月库存由2015年同期的700万吨下降到250万吨左右。但英国、荷兰、法国一些糖厂并未因为配额外库存压力下降而减弱出口积极性，相反的因为今年欧洲天气非常适宜甜菜生长，预计明年白糖产量恢复到常规水平。另外，由于10年来欧盟出口市场被侵占，为争取国际精炼糖出口份额，即使有亏损，预计四季度欧盟也会表现浓厚的出口意愿。总体来讲，明年食糖供应平衡，只是种类之间会有一些变动。按照目前的预判，明年精炼糖出口积极，原糖价格不乐观。
 
    圆桌议题二：北京淡水贸易 崔仕嵬 从国内基本面供需角度浅谈后市观点
    走私方面，今年开始国家对走私的监管力度加大，反映在缅甸4月的订货量有明显下降，缅甸木姐白糖报价与云南糖价价差减小，从侧面指向了走私成本升高。走私对于糖价的影响关键在于国家管控的政策。放储方面，今年国家在现货市场还没有实际缺口时以低价投放国储反映了现货供应压力大于预期。而对于今年国储后续价格以及投放实际无法进行预测。政策方面依旧有很大变数。至于提高关税税率对进口糖价的影响程度是可以估计的，配额外进口量毕竟有限。
    郑商所的仓单今年由通用转为不通用之后，不同地区的仓单优劣势有所体现，例如今年广西仓单升水达到150左右。并非所有仓单都有交割压力，压力来源集中在河北和陕西地区。目前广西仓单占比26%，云南7%，日照11%，这些地区的仓单没有太大压力。
交易策略方面，由于政策的变数很大，今年后期的供需情况不明朗，无法明确SR1709-SR1801合约的套利策略。如果后期明确市场供应是否过剩后还是存在套利机会。政策变化对白糖价格杀伤力大于其他品种，不建议过早建立较大头寸，仍需关注税率对边际价格的影响和后期供应过剩的确定性。
 
    圆桌议题三：广西糖网 李耀足 从广西大集团成交和糖厂心态角度浅谈后市观点
    三月份广西地区白糖库存300万吨左右，为历史低点，销售状况好于往年。陈糖已经基本消耗完毕，有些糖厂产销率已经超过8成。四月天气转热，现货需求增高。从现货价格来看，今年价格在6600-6800元每吨，相比往年同期5900-6000元的价格有所上升。现货价格目前6500元为支撑。如果现货到达6800-6900元/吨，国储放储的可能性会增加，价格持续上涨难度增加。
    今年进行的2000份种植意愿调查统计结果预期今年广西种植面积会有5%-10%的小幅增加。种植意愿上升有几个原因。一、今年甘蔗收购价格较上个榨季上涨了50-60元/吨。来宾、柳州、南宁上榨季收购价格450元/吨，今年为500元/吨。崇左收购价也由上榨季440元/吨提高到500元/吨。二、17/18榨季政府发布指导性文件，明确收购价格不低于16/17榨季。三、广西大力推行双高基地建设。桉树改种甘蔗每亩政府和糖厂分别给予300元补贴，共600元，改种补贴优于往年。四、柑桔种植受病虫害影响严重，不少农民该种甘蔗。
同时，一些可能影响甘蔗种植面积的问题也值得关注。一、政府对柑橘种植支持力度大。南宁、崇左都出现柑桔种植扩大趋势。凤凰地区政府给予柑橘种植区每亩2万元补贴。今年沃柑田间收购价达到最低4-5元/斤，最高达到8元/斤，利润相当可观。二、崇左地区今年香蕉种植收益也达到了2000元/亩。三、桉树种植虽然收购价没有上涨，但广西地区劳动力有限，桉树种植人工成本低于甘蔗种植。四、广西地区甘蔗收割人工价格今年普遍上涨了10-30元/吨不等。五、肥料商也随着甘蔗收购价上涨提高肥料价。六、城市化进程加快，广西地区公路扩建及厂房建设占用了部分蔗田。最后，产业结构正在转型。“十三五”计划公布后政府拟发展500万亩双高基地，并非明确表述为增加甘蔗种植面积。与此同时政府也在鼓励农民进行桑蚕养殖和水果种植。
 
    圆桌议题四：东方先导 杨绍志  从传统大型贸易商采购节奏角度浅谈后市观点
    东方先导作为国内第一大传统贸易商，近期与一些产销率偏低的生产板块进行了集约化融合，简化销售和周转过程，节约成本扩大利润空间。广西北部地区以柳州地区为代表产销率目前偏低，南部较高。糖价跌破6600元之后东方先导进行了采购，为未来拓展终端做准备。
白糖替代品确实在增产但不是主流，对白糖的影响并不绝对。重点关注供给端能否解决供需缺口。主要影响因素一是关税，二是走私，后市还需耐心等待政策的逐渐明朗。
 
北京中糖 石健
    国内白糖消费比较稳定，在1450-1550万吨之间波动，弹性较小。影响糖价的关键在于供给端。国内产量供给基本上是定量，引起供给摆动最大的因素是走私和放储。走私具体数量不能确定，只能够从侧面，例如缅甸进口量来分析。由于走私影响国内糖价定价边际，放储的价格也与走私有较大关系。所以政策的不确定性依然是价格波动的关键影响因素。
从贸易商的角度来看，产区和销区的销售情况都不错，产区升水稍高于销区，价格存在倒挂现象。真正驱动价格的因素还是库存，现在贸易商普遍都有一定量的囤货。
仓单方面，由于其具有的金融属性，流动性要强于现货。在郑商所升水的情况下，河北和营口的仓单压力应该可以缓解，唯一有的是陕西的仓单。
 
    圆桌议题五：上海生水 孙野 从国内基差及各月间价差角度浅谈后市观点
    现在产销存在一些倒挂现象但并不严重。总体来看目前产区和销区的销售情况平稳，倒挂基差一直在维持甚至有些下降。目前产区现货升水SR1705合约150元/吨左右，SR1709升水SR1705合约120-150元。SR1705合约给出并且维持150元的贴水实际上是针对品级差的白糖。基差结构主要取决于白糖品级差别和接货意愿。
从供需角度来看，由于政策不明朗，对后市没有一个明确的预期。九月价格最大变数是放储情况和走私量。目前市场是波动行情，大幅度趋势应该不会出现。总体来看今年四季度到明年一季度应该是牛转熊的趋势。
 
    圆桌议题六：四川启辰 邓亮 从成都和云南贸易流角度浅谈后市观点
    传统个体贸易商群体在缩小，成都目前还有10家左右，云南地区已经没有个体贸易商。销区价格倒挂主要因为销区长期有库存。产区方面，昆商糖网和广西糖网通过近几年的发展已经成为产区主要的销售渠道。中粮目前也建立了从生产到销售比较完整的产业链。传统贸易商对于价格和供应方式等方面的理解要弱于进入市场的大贸易商。大贸易商在基差交易，期转现方面的操作有较大优势。终端竞争激烈，相比往年60-100元/吨的利润在今年有明显降低。消费者对大品牌产品偏好也有所增加。传统中间商由于对未来价格没有明确预期，现在囤货比较少。近些年物流发展迅速，未来产销对接会非常快。传统贸易商为了寻求突破和发展，通过优化服务质量，例如建立独立的仓库，提高质检技术，在关注价格的同时保证产品质量等，来稳固自身在贸易市场的一席之地。
 
 
    圆桌议题七：混沌投资 牛树山 从国际和国内糖市的角度浅谈后市逻辑
    国内从2014年政策出台后，白糖市场就是政策市。整体逻辑上看，糖价的波动因素是放储价，配额外进口价和走私量。供应逻辑中，按价格从低到高的顺序，配额内进口量100万吨。走私量2016年估计290万吨，今年大概230万吨。走私量太大的话必然会被严格管控，所以不会有大幅度增长。国内供应稳定在1000万吨左右，国产糖价格5800-6200元/吨。国储和配额内配额外进口总量上限350万吨。其中国储放储100万吨。配额外进口100万吨，价格取决于原糖价格和关税。消费是刚性需求，与国人饮食结构紧密相关，不倾向于未来消费会减少。国内的刚需和产能之间是存在缺口的，决定糖价上限的是配额外进口价。国家政策出台是为了保护国产糖的产能，国家不会放任走私，弥补供需缺口还是要靠配额外进口，国产糖的成本是价格刚性底。今年糖价主要取决于关税税率的调整对配额外进口价的影响。
    原糖方面，2-3季度价格反弹到19-20美分的可能性较大，4季度价格回落。经过两年的去库存，今年的库存并不过剩，如果现在价格继续下跌至13-14美分的乙醇底，可能会造成巴西库存的转移，所以出现库存过剩的熊市价格可能性不大。
              
本次高峰论坛议题内容丰富，行业大佬们也是真诚分享，最后倍特期货公司总经理刘国强总结发言，对行业大佬在百忙之中莅临峰会表示衷心感谢，并表示公司希望提供更高端有价值的平台，力争每一届在形式和内容上办得更好，让峰会更加名副其实。